美元：贬值叙事限制上行空间 - 华侨银行

荷兰国际集团（OCBC）的 Sim Moh Siong 和 Christopher Wong 指出，美国财政部扩大长期限回购计划重新点燃了市场对美元贬值的担忧，推动美元走弱、黄金走强以及盈亏平衡通胀率上升。他们强调，这并非经典的量化宽松（QE），但指出美国政策不确定性上升、对美联储独立性的质疑以及杰克逊霍尔风险，是美元前景的关键制约因素。

贬值担忧拖累美元

"美国财政部意外扩大其长期限回购计划后，美元贬值再次成为市场主题，这表明其对近期长期收益率上升感到不安。"

"由此引发的美国陡峭化交易平仓，可能强化了其他贬值交易，包括美元走弱、黄金反弹以及美国通胀盈亏平衡率上升。"

"有几个因素有助于解释为何回购公告重新点燃了对贬值的担忧。然而，认为更大规模的回购相当于量化宽松的观点似乎并不恰当。财政部是在购买更长期限的债券，同时实际上通过增加国库券发行来为该操作提供资金，而不是扩大货币供应。"

"其次，投资者似乎对他们眼中更具干预性的财政部越来越感到不安。回购公告的时机，加上此前对 EURJPY 的干预，偏离了财政部长期坚持的‘规律且可预测’的做法。对美国政策不确定性的担忧上升，通常对美元不利"

"第三，市场正在质疑，美联储是否会面临压力，为了控制政府融资成本而将利率维持在低于合理水平，而不是仅仅关注通胀和就业目标。围绕美联储反应函数的不确定性，以及市场对其优先考虑通胀意愿的疑虑不断加深，使市场更加关注主席 Warsh 在杰克逊霍尔的讲话。如果主席 Warsh 和其他美联储官员未能对不断上升的贬值担忧作出反驳，美元可能面临进一步下行。"

"政策不确定性再度上升，限制了美元上涨空间，并使我们对未来一到两个季度美元温和看多的观点面临风险。话虽如此，由人工智能相关投资需求与大规模政府借贷相竞争所推动的实际收益率上升，仍与美国经济的韧性相一致。这应有助于限制过度鸽派的美联储风险，并帮助遏制美元下行。目前，我们更倾向于对美元保持中性，而不是追逐最新一轮美元疲软。"

（本文由人工智能工具协助生成，并经编辑审核。了解更多。）