道琼斯工业平均指数避开加息，12月仍然定价

• 道琼斯工业平均指数（DJIA）交投于 54,000 附近，较本周纪录高点低约 800 点。
• 7 月非农就业人数减少 23K，低于 80K 的市场共识，少了 103K。
• 12 月当前区间延续的概率为零。

美国劳动力市场在 7 月收缩，道琼斯工业平均指数随即上涨约 65 点，涨幅 0.1%，午后交投于 54,000 附近。GMT 时间 12:30 公布数据后的几分钟内，指数一度触及略高于 54,100 的时段高点，此后再未被突破。这就是非农就业收缩后股市的全部反应。

伪装成转向的推迟

利率期货确实对这一数据作出了反应，而且只朝一个方向移动，那就是外移。9 月 16 日会议目前有 44.1% 的概率加息 25 个基点，而维持不变的概率为 55.9%，低于一周前的 59.2%。10 月 28 日的这一概率在同一时间段内从 88.0% 降至 68.5%。

没有变化的是终点。到 12 月 9 日，当前 3.50% 至 3.75% 的区间延续概率为零，这意味着到年底加息 25 个基点仍已被完全计价，与劳动力市场崩坏前完全一样。唯一真正的受害者是第二次加息，12 月尾部概率从 31.3% 减半至 14.4%。日程表变了，政策路径没有变。

长端收益率下跌以示庆祝

债券市场按期限将这份报告清晰分开。两年期国债只交易未来两次会议，不考虑更远期限，因此上涨超过 4 个基点，收益率降至 4.204%，为 7 月 17 日以来最低。30 年期国债的变动不到 1 个基点，至 5.208%。

这与一周前创下 2007 年以来最高水平的 30 年期收益率相同，而美国非农就业的直接收缩对其几乎没有影响。10 年期国债收益率仅回落不到 1 个基点，至 4.651%。收益率曲线趋陡，是因为短端相信美联储正在等待，而长端并不认为这种等待会改变 30 年期限资金的价格。

四项改善中有三项是减法

失业率从 4.2% 降至 4.1%，低于持平的市场共识，但之所以下降，是因为劳动力参与率滑落至 61.4%，为 5 年多来最低。更广泛的 U6 失业率根本没有改善，仍维持在 7.9%。失业率下降如果是因为人们停止找工作，那并不是劳动力市场在修复自身。

工资增长同比放缓至 3.2%，低于预期的 3.5%，前值被下修至 3.4%，6 月非农就业人数也从最初公布的 57K 下修至 20K。裁员公告接近两年低点，这才是值得关注的信号：这是一场招聘冻结，而不是裁员潮。冻结的市场比破裂的市场需要更长时间才能解冻。

纪录先于原因出现

本周早些时候，该指数创下接近 54,750 的纪录高点，并有望连续第二周上涨，涨幅接近 1,500 点，约 3%。这波上涨几乎没有任何一部分是劳动力市场交易推动的，因为直到周五早晨才有劳动力市场数据公布。它押注的是霍尔木兹海峡重新开放。

支撑这些纪录的重新开放交易仍然只是预测，而非事实。德黑兰和马斯喀特正接近一项过境框架，伊朗官员承认该框架本身不会重新开放这条水道，德黑兰否认与华盛顿直接谈判，而周二仅有 8 艘船只穿越霍尔木兹海峡，而战前每天约有 100 艘。接近 78.00 美元的原油价格正在计入航运数据尚未兑现的结果。

两份数据将决定这里与 9 月之间的走向

由于 8 月没有会议，9 月 16 日的决议还要消化一份非农就业报告和周三的消费者物价指数（CPI），此前周五 14:00 GMT 的讲话使日程评分为中性。预计整体通胀月率为 0.1%，高于 6 月的 -0.4%，年率将从 3.5% 放缓至 3.4%，而核心通胀预计月率为 0.2%，年率为 2.5%。

生产者物价指数（PPI）将于周四公布，预计月率为 0.1%，前值为 -0.3%；周五还将公布零售销售以及密歇根消费者信心指数，预计该指数将从 55.2 降至 54。该调查中隐含的通胀预期——一年后为 4.2%，五年后为 3.3%——将决定 9 月份的抉择是否会再次变成加息。周五的非农就业报告对此毫无影响。

水平与偏向

阻力位：略高于 54,100 的时段高点是第一道阻力，午后反弹止步于此。其上方，接近 54,750 的纪录高点是剩下的唯一结构，而 54,000 更像是指数围绕其波动的关口，而非真正突破的水平。

支撑位：53,800 区域同时守住了隔夜低点和现金开盘时的抛售底部，这使其成为本交易时段真正测试过的唯一水平。其下方，走势将迅速稀薄至 53,500 区域，而在接近 52,000 的 50 日指数移动平均线（EMA）之前，没有任何结构性支撑。

偏向：只要 53,800 区域守住，整体仍偏多，目标指向接近 54,750 的纪录高点，而日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近 50，意味着双向空间都还存在。若日线收盘跌破 53,800，则将打开 53,500 区域，并使本周纪录高点演变为假突破。

道琼斯日线图