欧元：政策风险可能重燃对美元的波动 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Thu Lan Nguyen 指出，欧元/美元在从 1.16 回落后已在 1.12 附近企稳，期权隐含波动率再次下降。她认为，美联储和欧洲央行预期的相对变化有限，以及更广泛的较小利率周期和同步的商业周期趋势，已经抑制了外汇波动。不过，她警告称，鉴于地缘政治和财政风险上升，外汇市场的平静并不合理。

低波动掩盖了不断上升的宏观风险

"在 9 月底从 1.16 附近的水平下跌后，欧元/美元现在似乎舒适地企稳在 1.12 附近。市场显然认为，在可预见的未来，它将维持在这一水平。期权市场计入的三个月隐含波动率最近再次下降。"

"正如最近几周所提到的，市场预计两家央行将在未来几个月大致同步加息。与此同时，市场仍预期的额外紧缩总量相当有限。最近，市场可能计入了最多两次、至多三次进一步加息，而这一趋势近期正指向更低。"

"这意味着，货币政策推动力越弱、实体经济越灵活，汇率出现"超调"的理由就越少。因此，在通胀预期更稳固、利率周期不那么明显且商业周期更加同步的世界里，原则上大幅汇率波动的空间应当更小。"

"那么，当前外汇市场的平静合理吗？完全不是。央行目前或许提供的推动力更少，但这也为政府通过财政和经济政策来实现差异化留下了更多空间。"

"尤其是美国政府最近已经表明，它相当准备采取激进的政策路径。因此，风险依然存在，只是目前可能难以预测..."

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