印度央行将利率维持在5.25%，印度吸引了410亿美元：为何卢比仍面临上限

印度卢比（INR）已在美元（USD）面前找到本地支撑，继印度储备银行（RBI）决定连续第四次会议将基准回购利率维持在 5.25% 不变后，美元/印度卢比（USD/INR）回落至 95.10 附近。印度储备银行维持中性政策立场，并将近期通胀波动归因于供给驱动，同时上调增长预期并下调中期通胀预期。在原油价格走低以及近期超过 400 亿美元外资流入的支撑下，印度货币在短期内获得了坚实缓冲。然而，机构分析师警告称，美国国债收益率居高不下以及地缘政治引发的油价波动，可能限制美元/印度卢比进一步下行

机构分析：德国商业银行 vs. OCBC

以下是德国商业银行（Commerzbank）和华侨银行（OCBC）分析师对美元/印度卢比主要宏观驱动因素和技术前景的看法：

• 政策决定与立场：两家机构都强调，印度储备银行一致投票决定在中性立场下将回购利率维持在 5.25%，选择在通胀压力仍主要由供给驱动之际保留政策灵活性。
• 宏观经济调整：德国商业银行指出，印度储备银行将 2026-2027 财年通胀预期从 5.1% 下调至 5.0%，同时将 GDP 增长预期从 6.6% 上调至 6.7%，理由是国内需求具有韧性。
• 资本流入与国际收支：OCBC 强调，近期监管措施吸引了近 410 亿美元资本流入（其中 367 亿美元来自 FCNR 存款，25.7 亿美元来自海外外币借款，15 亿美元来自掉期工具），使印度国际收支有望录得健康顺差。
• 技术面与外汇格局：德国商业银行强调，尽管短期内有所缓解，卢比今年仍是亚洲表现较弱的货币之一。OCBC 观察到，美元/印度卢比日线图上的看跌动能仍然完好，相对强弱指数（RSI）接近超卖区域，并指出支撑位在 95.00 和 94.70/74，上方阻力位在 95.40 和 95.70。

供给驱动型通胀使印度储备银行得以保持政策灵活性

德国商业银行的 Charlie Lay 表示，印度储备银行的观望立场凸显出其与若干已开始加息以应对能源和汇率压力的亚洲同行之间存在明显分歧。尽管 6 月 CPI 同比升至 4.4%，但政策制定者认为这一上升是暂时的，且主要集中在食品和能源领域，几乎没有迹象表明存在广泛的传导效应。这一判断促使市场削减激进紧缩押注，使 10 月加息的概率大幅下降。

"尽管 6 月 CPI 年率升至高于印度央行 4% 目标的 4.4%，但央行认为近期上涨主要由供给推动，对潜在通胀的传导有限... 利率市场也下调了对近期收紧政策的预期。10 月加息的概率从会前的 90% 以上降至约 58%。"

大量资本流入和国际收支盈余为卢比提供缓冲

呼应这一中性偏支撑的观点，华侨银行（OCBC）的 Christopher Wong 和 Sim Moh Siong 指出，印度央行吸引资本的举措已成功提振外汇储备和银行体系流动性。再加上行长 Sanjay Malhotra 承诺在抑制过度波动的同时保持汇率由市场决定，印度本币有望经受住短期变化。然而，外部因素——即美国货币政策预期以及不断变化的美伊地缘政治风险——仍是限制汇率进一步上涨的关键障碍。

"印度央行还表示，其近期措施已吸引近 410 亿美元的资本流入... 这使印度的国际收支有望实现健康盈余，并可支撑银行体系流动性... 再加上油价走低和储备大幅增加，这为 INR 提供了更坚实的短期缓冲，不过，在美伊地缘政治局势变化下油价波动不定，以及因担忧美联储收紧政策而维持高位的美国国债收益率，仍可能限制 INR 的涨幅。"

银行预计卢比将获得缓冲，但受全球收益率和油价风险限制

基于两家金融机构的综合结论，这些银行预计 USD/INR 短期内将围绕 95.00 关口趋于稳定。德国商业银行（Commerzbank）预计，随着油价走低和巨额资本流入缓解卢比的即时压力，印度央行将继续按兵不动。与此同时，华侨银行（OCBC）指出，尽管短期内可能测试 95.00 和 94.70/74（100日简单移动平均线）附近的技术支撑，但 95.40 和 95.70 的上行阻力将使该货币对在全球收益率和能源动态趋于平稳之前被锁定在明确的交易区间内。

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