美元：反弹被视为浅幅——BBH

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，随着市场对美联储（Fed）可信度的担忧缓解，美元（USD）已收复近期部分跌幅，但认为其持续反弹的空间有限。美国劳动力市场状况平衡、工资增长与美联储 2% 的通胀目标相一致，以及强劲的生产率增长，都支撑了通胀回落前景，而即将公布的第二季度非农生产率数据可能有助于塑造短期利率预期。

美联储可信度缺口与数据关注

"美元兑大多数主要货币收复了昨日部分跌幅。瑞典克朗逆势走强，因瑞典 7 月 CPI 数据喜忧参半，使得瑞典央行（Riksbank）在年底前加息的可能性仍然存在。布伦特原油维持在每桶 80 美元下方，因一项伊朗-阿曼临时协议提高了更多能源流量通过霍尔木兹海峡恢复的预期。"

"美联储可信度缺口对美元的拖累已经缓解。美国 5y5y 通胀互换已回吐了大部分涨幅，此前美联储主席 Kevin Warsh 未能将强硬的通胀言论转化为可信的政策。部分美联储官员的评论可能有助于稳定局面。"

"不过，美元的缓解性反弹料仍将较为温和。美元走势与利差基本一致，我们认为美联储基金利率预期进一步鹰派重定价的空间有限。美国劳动力市场处于平衡状态，工资增长与美联储 2% 的通胀目标相符，且在中性利率为 3.00%的假设下，美联储政策仍具限制性。"

"鉴于服务业占美国经济的比重更大（约 80%），服务业招聘放缓支持美联储保持耐心，但服务业价格压力重新回升表明，上行通胀风险尚未完全消退。这提高了等待加息的成本，美联储越来越有可能落后于形势。美联储基金期货继续暗示 9 月加息的概率约为 60%。"

"对美联储更具鼓舞意义的是美国强劲生产率增长带来的通缩力量。就业成本指数（ECI）中的工资与薪金——美联储最青睐的工资数据——第二季度同比增长 3.2%，考虑到平均年度劳动生产率增长为 2.1%，这与美联储 2% 的目标相一致。第二季度非农生产率报告将于今日公布（GMT13:30，GMT8:30 纽约）。"

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