【百強透視】蔚來（09866.HK）Q2財報喜憂參半，股價下挫跌超5%

9月1日，蔚來（09866.HK）發布2026年第二季度未經審計財報。二季度公司三大品牌協同放量，交付、營收大幅增長，整車毛利率維持穩健，實現連續三個季度非公認會計準則經調整經營盈利；同時面臨上遊原材料成本上行壓力，賬面依舊錄得淨虧損。

9月2日，港股蔚來繼續走弱，截至發稿跌5.28%，報29.42港元，市值737.17億港元。昨夜美股蔚來（NIO.US）則跌4.02%。

根據港交所披露的財報，2026年第二季度公司總營收321.37億元人民幣，同比增長69.1%，環比增長25.9%；汽車銷售收入290.58億元，同比增長80.1%，環比增長27.5%。

二季度汽車交付107658輛，同比增長49.4%，環比增長29.0%；其中蔚來品牌60945輛、樂道29124輛、螢火蟲17589輛。

具體拆分來看，在當晚舉行的2026年二季度財報電話會上，蔚來創始人、董事長、CEO李斌表示，二季度蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌同比、環比均實現量價齊升。其中，蔚來品牌交付新車60945台，在中國成交價35萬元以上乘用車市場排名第一，不分能源形式；樂道品牌交付新車29124台，持續釋放增長潛力；螢火蟲品牌交付新車17589台，繼續領跑高端小車市場。

二季度公司毛利59.07億元，綜合毛利率18.4%；汽車毛利率18.5%，同比大幅提升8.2個百分點，主要受益產品結構優化，但環比小幅回落30個基點。

二季度蔚來的季度經營虧損3.47億元；經調整（剔除股權激勵）經營利潤2.07億元，連續三季度實現盈利；淨虧損5.28億元，經調整淨利潤0.26億元，同比扭虧為盈。

截至6月末，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款合計567億元，流動性儲備充足，具備較強抗風險能力；二季度實現正向經營活動現金流。

此外，最新公告還顯示，8月份公司合計交付35836台汽車，同比增長14.5%。截至8月末，2026年累計交付262893台，集團歷史總交付突破126萬台汽車。

展望後市，公司發布業績指引，2026第三季度預計交付10.8萬-11.1萬輛，同比增長24.0%-27.5%；營收332.85-340.51億元，同比增長52.7%-56.2%。

對於本次最新業績，資本市場觀點呈現明顯分歧。樂觀人士認為，蔚來三品牌矩陣跑通，從單一高端品牌拓展至多價格帶，打開銷量天花板；高端主力ES8、ES9在40-50萬以上市場壁壘穩固。公司整車毛利率大幅修復，經調整經營利潤連續三個季度轉正，證明商業模式具備盈利潛力，現金流健康，現金儲備充足。此外，公司三季度指引維持穩健增長預期，長期投資價值值得關注。

但也有謹慎的機構指出：原材料成本持續上行，下半年單車成本預計進一步抬升，對毛利率形成持續壓製，蔚來利潤改善存在不確定性。另外，國內新能源行業競爭白熱化，樂道、螢火蟲所在區間競爭激烈，品牌價格帶向下拓展過程中，需要持續驗證銷量、毛利率平衡能力。

值得一提的是，作為港股新勢力整車代表標的，蔚來-SW能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。