【IPO前哨】未來穿戴再闖港交所：細分龍頭盈利穩健，股權集中引關注

8月19日，未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱「未來穿戴」）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中信建投國際。

值得一提的是，公司曾於2025年12月遞表港交所，六個月申請有效期屆滿後該次上市申請自動失效，此次是更新數據後的再次闖關。

未來穿戴是智能舒緩穿戴品牌SKG的運營主體，也是國內該細分賽道市占率最高的本土品牌，成色究竟如何？

細分市占率21.6%居首，產品矩陣向外延伸

未來穿戴的核心產品是智能舒緩穿戴設備--頸椎按摩儀、腰部按摩儀、眼部按摩儀等。此外，還布局了健身恢復與塑形設備（筋膜槍、EMS腹帶）、智能健康手錶、健康家居產品（智能按摩沙發椅、睡眠枕）三條產品線。

招股書援引弗若斯特沙利文數據，按商品交易總額計，公司在中國智能舒緩穿戴設備行業的國內參與者中排名第一，2025年國內市占率21.6%。公司同時在工信部指導下牽頭制定《家用和類似用途低頻按摩儀》國家標準，參與了行業標準的制定過程。

研發方面，截至2026年5月31日，公司在全球擁有1554項註冊專利，其中發明專利306項，另有447項專利申請在審，含384項發明專利申請。核心技術圍繞中頻脈衝微型化、多通道波形控制、TENS/EMS應用等。

三年收入站穩10億＋，經調整淨利率12.9%

收入端，2023至2025年的總收入分別為10.46億元（人民幣，下同）、10.45億元、12.18億元，2025年同比增長16.5%。截至2026年5月31日止五個月收入6.46億元，同比增長52.0%，增速明顯加快，主要由新品類放量及渠道擴張推動。

利潤端，2023至2025年，淨利潤分別為1.27億元、1.36億元、1.32億元，基本持平。經調整淨利潤（非IFRS）分別為1.23億元、1.26億元、1.57億元，經調整淨利率由11.8%升至12.9%。2026年前五個月經調整淨利潤7005萬元，同比增長40.6%，但經調整淨利率由2025年同期的11.7%降至2026年前五個月的10.8%，主要因擴充銷售及行政團隊推高銷售營銷及行政開支。

整體毛利率整體穩定在49%上下。2023至2025年分別為49.1%、48.9%、49.5%。2026年前五個月整體毛利率48.2%，較2025年同期的50.7%有所回落，公司解釋為物理按摩類產品占比提升，這類產品利潤率相對較低。

分品類看，智能舒緩穿戴設備毛利率最高（2025年53.2%），健身恢復與塑形設備2025年的毛利率為42.1%，健康家居產品波動較大，2025年毛利率為40.6%。

產品結構上，舒緩穿戴設備的收入占比逐年下降，由2023年的85.3%降至2025年的70.9%，2026年前五個月進一步降至69.2%。同期健身恢復與塑形設備占比由9.4%升至24.2%，成為第二增長曲線。這種品類擴張打開了空間，也意味著公司需要在新賽道面對成熟對手。

經銷商模式仍是主渠道，但占比由2023年的90.8%降至2025年的80.9%，直銷占比穩步提升。

股權層面，創始人劉傑、徐思英、小鵝芭蕾及未來生命投資通過一致行動安排，合計控制約85.94%的投票權，持股高度集中。

值得一提的是，招股書披露，未來穿戴2023年向權益股東宣派並支付股息0.30億元，此後在衝刺港股IPO的2025年宣派1.99億元現金股息並於當年9月及10月完成支付，該筆分紅金額超過公司2025年全年淨利潤1.32億元；而絕大部分分紅流向實控人及其一致行動股東。

消費屬性強於科技屬性，估值錨偏消費電子

放在港股市場的框架下看，未來穿戴的定價邏輯需要把握幾層關係。

第一層，盈利質量在遞表公司中是稀缺的。與近期不少18A未盈利生物科技、部分18C特專科技類尚未實現盈利的遞表企業不同，未來穿戴連續三年盈利，這在新經濟遞表標的中不多見。

第二層，賽道屬性決定估值上限。公司雖自稱「健康科技」，但從收入結構和產品形態看，更接近消費電子/小家電筒範疇，而非醫療器械，可能受消費周期和渠道紅利波動影響較大。

第三層，品類擴張的可持續性需要驗證。公司正在從單一頸椎按摩儀品牌向多品類健康消費品牌轉型，而筋膜槍、智能手錶、按摩椅等賽道各自已有成熟玩家。SKG的品牌勢能能否跨品類複製，是後續觀察的重點。

第四層，渠道依賴與品牌迭代風險並存。收入高度依賴天貓、京東、抖音等電商平台，而消費電子品類在電商渠道的流量成本和競爭格局變化較快，頭部品牌的護城河往往沒有想象中深。

本次募資用途方向包括用於增強在健康科技方麵研發能力，用於進一步整合上下游產業鏈，用於整合產業上下游資源及開拓策略夥伴關係等。

結語

未來穿戴的看點相對清晰：國內智能舒緩穿戴設備龍頭地位、穩定的盈利與現金流、SKG的品牌認知度、以及多品類擴張的增長彈性。約束也同樣明確：消費電子屬性壓估值上限、新品類競爭格局複雜、大股東持股高度集中、品牌與渠道的可持續性需要時間驗證。

對港股來說，這類「已盈利＋消費賽道＋細分龍頭」的公司，比持續虧損的硬科技公司更容易獲得基本面投資者的關注，但估值溢價空間也相對有限。最終定價能否突破消費電子類公司的常規區間，取決於市場對「健康科技」標籤的接受度，以及公司在新品類上的兌現節奏。

遞表不等於招股。後續仍需關注聆訊進度、發行窗口選擇，以及正式招股時的估值定價情況。