鎧俠最大股東易主！SK海力士關聯方14.19%登頂，東芝減持至14.12%拱手讓位

TradingKey - 亞太時間 8 月 10 日，日本記憶體巨頭鎧俠發布聲明表示，截至 8 月 3 日，前母公司東芝已將持股比例從 14.48% 降至約 14.12%，而此番減持使貝恩資本旗下投資載體 BCPE Pangea Cayman2 以 14.19% 的持股比例成為鎧俠第一大股東。

值得關注的是，鎧俠在年度報告中揭露，SK 海力士（SKHY）持有可轉換為 BCPE Pangea Cayman2「幾乎全部」投票權的債券，並將此列為風險因素，稱可能引發利益衝突。

【來源：鎧俠官網】

早在 2018 年貝恩資本領頭以 180 億美元收購鎧俠（原東芝記憶體）的交易中，SK 海力士出資近 3950 億日圓（按 2018 年的匯率折算，約 35 億至 37 億美元）作為財團核心成員參與。作為交易條款的一部分，SK 海力士承諾在 2028 年之前，除非獲得鎧俠許可，其投票權佔比不得超過 15%。

東芝此前的分批減持是這一輪股東結構變化的關鍵。2026 年 7 月初，貝恩資本完成了自 2024 年底鎧俠 IPO 以來的最後一輪大宗股票減持，正式出清了其直接持有的核心普通股股權。

貝恩資本直接持股雖已歸零，但其早前為 SK 海力士結構化投資設立的專屬載體（如持有 14.19% 股份的 BCPE Pangea Cayman2）則繼續留存。隨著東芝在 8 月 3 日進一步將持股降至 14.12%，該特殊目的載體 (SPC) 被動成為鎧俠的第一大股東。

受 AI 浪潮推動，鎧俠股價自 2024 年底 IPO 以來一度暴漲逾 4800%，貝恩資本累計獲得約 170 億美元的總回報。截至 8 月 11 日，鎧俠股價報 4.8 萬日圓，較 6 月下旬創下的約 11.12 萬日圓歷史高點回落約 56%。

【來源：TradingView】

分析師指出，這一股權結構微妙的地方在於，鎧俠與 SK 海力士在全球 NAND 快閃記憶體市場是直接競爭對手。

根據 Counterpoint 數據，2026 年第一季三星以 29% 的市佔率居冠，SK 海力士（含 Solidigm）以 18% 位居第二，鎧俠以 14% 排名第三。競爭對手透過可轉債安排擁有第一大股東「幾乎所有投票權」，這在上市公司中並不多見。

有市場觀察人士認為，在東芝持續減持的背景下，SK 海力士是否會突破 15% 的投票權限制，將影響全球 NAND 市場的競爭格局。

【來源：Counterpoint】