輝達2026股東會有何看點？黃仁勳：每個Token都是利潤，AI變現已有答案

TradingKey - 美東時間6月24日，輝達（NVDA）年度股東大會上，CEO黃仁勳以一場長達兩小時的演講，為AI產業的下一階段發展定調。他宣告"有用的AI時代"正式到來，智慧體（Agent）將成為驅動未來數十年算力需求的核心引擎，並將這一輪運算典範轉移定性為60年來規模最大的產業重置。

每個 Token 都是利潤，AI 工廠的商業閉環形成

黃仁勳在演講中反覆強調，AI已完成從技術實驗到商業生產的跨越。

他以GitHub開發者數據為例，2024年全球開發者合併的pull request數量為4億，2025年增至5億，而2026年僅前幾個月就增長了近三倍。這一數據背後，是AI智能體正在大規模替代人類完成程式設計、設計、數據分析等工作，每個生成的token都成為可貨幣化的利潤單位。

黃仁勳提出，過去，資料中心的核心功能是儲存和傳輸檔案，而如今，新型AI工廠的核心使命是生產token——這些可貨幣化的智慧單元，是程式碼、答案、設計、行動和服務的原材料。

他用"五層蛋糕"結構描述AI產業生態，從底層到頂層依次為能源、晶片與系統、基礎設施、模型、應用，這一框架意味著輝達的業務覆蓋範圍遠不止晶片本身，而是貫穿整個AI生產鏈條。

在這一全新邏輯下，客戶購買輝達系統並非在採購計算工具，而是在建設能夠直接創收的AI工廠。

黃仁勳強調，工廠架構的效率——即每瓦特可產出多少token、每個token的成本有多低——已成為最關鍵的競爭維度。

輝達2026財年全年營收達到2160億美元，年增65%，其中資料中心業務收入1940億美元，年增68%；營業現金流達到1030億美元，全年向股東返還410億美元。

黃仁勳特別指出，雖然輝達系統的採購價格可能不是最低的，但輝達能以最低成本產出最多token，並實現最高的吞吐量。這一商業模式已得到市場的充分驗證，也為輝達在AI時代的持續領先奠定了堅實基礎。

隨著大模型訓練、推理以及AI Agent應用的快速普及，記憶體和儲存在資料中心中的戰略價值正不斷提升，而輝達正憑藉其全棧技術優勢，成為這場AI產業革命的核心推動者。

Vera Rubin 平台開啟智慧體時代全端革命

黃仁勳將 Vera Rubin 平台定位為「公司歷史上最重要的產品之一」，與先前專注於訓練的 Hopper 平台、面向推理的 Blackwell 平台不同，Vera Rubin 是專為 AI 代理時代設計的完整 AI 工廠解決方案，其中 Vera CPU 更是輝達首次切入通用 CPU 市場的里程碑式嘗試。

黃仁勳解釋說，AI 代理的工作模式與人類截然不同，它們生活在奈秒級的計算世界中，需要頻繁調用工具、存取資料庫、執行程式碼並反覆運算任務。在這種場景下，如果 CPU 成為瓶頸，造價高昂的 GPU 就會陷入閒置，每一秒閒置都意味著 AI 工廠收入的損失。為此，輝達從頭構建了專為 AI 代理設計的 Vera CPU——它不再以核心數量為賣點，而是追求極致的低延遲回應，以滿足全球數十億 AI 代理的高併發需求。

作為首款採用 LPDDR5 記憶體的 CPU，Vera 的速度是傳統 x86 CPU 的 1.8倍，其單核效能提升 50%，並直接支援 FP8 精度，可處理 AI 推理與 reinforcement learning 任務，無需 GPU 中轉。

目前 Vera Rubin 已進入全面量產階段，全球主要模型開發商、公有雲、AI 雲及超大型客戶均已著手部署。

黃仁勳表示：「Vera Rubin 不是一顆晶片，而是一個 AI 工廠平台，而且生態系統已經開始行動。每一家主要模型開發商、公有雲、AI 雲和超大型雲端廠商，都在準備基於它進行建設。」

輝達第三代 AI 產品的分工清晰。Hopper 主打預訓練；Blackwell 實現機架級推理規模化；Vera Rubin 平台則由負責排程的 Vera CPU 和負責計算的 Rubin GPU 組成，專為 AI 代理時代設計。

值得注意的是，輝達是業界唯一同時擁有 NVLink、Spectrum-X 乙太網路、InfiniBand 三套高速網路體系的廠商，這為 Vera CPU 提供了獨有的互連底座，確保 AI 代理場景下的低延遲回應和高效協同。

物理AI：下一個兆級成長賽道

除了數位世界的智能體，黃仁勳還將目光投向了現實世界的物理 AI。他指出，人工智慧正在跳出虛擬世界，全面落地自動駕駛、人形機器人、工業智慧設備等終端，讓物理硬體具備感知、推理、規劃和行動的完整智慧能力。這一領域的大規模落地，將催生新一輪兆元級的基礎設施投資浪潮。

黃仁勳將 AI 基建與電網、網際網路等人類歷史上的重大基礎設施工程相提並論，認為這將是一場持續數十年的建設浪潮。他強調，輝達的技術不僅能支撐數位世界的智能體，也將為物理 AI 提供核心算力支援，這將成為公司下一個重要的成長引擎。

輝達股東回報承諾

面對今年以來股價跑輸美股大盤的表現，黃仁勳透過強化 AI 資本支出超級週期仍處於早期的觀念，試圖穩定市場信心。

他重申，將把 50% 以上的自由現金流返還給股東，並將多項資本回報政策宣布為長期承諾。在最近一次財報電話會議上，輝達已宣布授權 800 億美元股票回購計畫。

對於未來，黃仁勳充滿信心："AI 基礎設施不再是實驗性的，而是進入了生產階段。"他預言，智慧體時代的算力需求將呈現指數級成長，而輝達憑藉全端技術優勢和生態護城河，將繼續引領這場人類歷史上規模最大的基礎建設浪潮。