記憶體晶片迎超級週期，花旗喊出美光840美元目標價！即將發布的輝達財報會印證晶片牛市嗎？

TradingKey - 在 AI 算力需求爆發式增長與供給端持續受限的雙重驅動下，記憶體產業正步入一輪前所未有的超級景氣週期，相關企業的獲利水準也迎來重估節點。

儘管近期半導體類股經歷了一輪大幅回調，美光科技（MU）股價在過去五個交易日累計下跌近14%，但華爾街分析師對其前景依然保持樂觀態度。

花旗（C）集團分析師 Atif Malik 發布的最新研報，將美光目標價由 425 美元大幅上調至 840 美元，漲幅近一倍，並重申「買進」評級。

基於對記憶體價格上行趨勢的判斷，花旗同步上調了美光科技的獲利預測，將 2026 財年核心每股盈餘（EPS）上調約 10% 至 58.46 美元，2027 財年進一步上調至 104.56 美元。新目標價 840 美元對應 2027 年預期每股盈餘的約 8 倍本益比。

記憶體晶片供給吃緊

當前DRAM市場的漲價潮正全面鋪開，三星在2026年第一季率先將產品價格上調100%，美光也計劃於同年第二季跟進，幅度約為40%。

這輪漲價的核心驅動力來自普通商用DRAM（非HBM）的供需失衡，從設備廠商應用材料（AMAT）的矽系統銷售展望來看，到2026年底，DRAM的位元供應增速預計僅能達到30%左右，這樣的增量顯然無法匹配2027年AI數據中心爆發式的需求增長，後續行業需要投入新的晶圓產能才能填補缺口。

花旗的預測數據也印證了這一趨勢，2026年DRAM均價同比漲幅將達到200%左右，NAND價格同比漲幅約為186%，這意味著記憶體行業正處在一輪歷史性的強定價週期中。

與此同時，HBM的供應緊張態勢仍在持續，2027年的漲價預期也在不斷升溫，這正是美光估值被上調的核心原因之一。

生產HBM所需佔用的晶圓產能是普通DRAM的3至4倍，但當前HBM與商用記憶體之間的獲利差距，還不足以吸引記憶體廠商大規模轉換產能或者新增生產線，因此廠商們在供給端普遍保持謹慎，這也導致HBM的供應始終處於偏緊狀態。

在供給受限的格局下，2027年HBM的價格仍有上行空間，不過記憶體廠商也會維持自律性的供給管理，避免因價格過高導致AI數據中心削減HBM的採購量。

在全球記憶體晶片製造領域，韓國的SK海力士和三星電子佔據著領先地位，其中SK海力士是輝達HBM晶片的主要供應商，而三星和美光則在這一領域與其展開直接競爭。

花旗分析師指出，HBM的供應緊張局面仍在持續，由於HBM與普通DRAM之間3到4倍的晶圓轉換率，以及兩者之間的利潤率差距，目前記憶體製造商缺乏轉換或新增HBM產能的動力。這裡的3比4晶圓轉換率，通常指的是3英吋和4英吋半導體襯底之間的物理切換成本或加工難度對比。

分析師還提到，鑑於HBM產能緊張的現狀，2027年其價格大概率會繼續走高，而記憶體廠商在增加供應時會保持克制，防止明年AI數據中心減少HBM的搭載量。

但值得注意的是，需求端的風險同樣不可小覷。

思科（CSCO）已經因為記憶體漲價的壓力，在包括無線產品在內的20餘條產品線中，將DRAM的用量削減了50%，這一案例也給行業敲響了警鐘，過高的記憶體價格可能會抑制部分終端需求，記憶體廠商需要在漲價節奏和需求維繫之間找到平衡點。

AI 驅動儲存重估

AI 應用的加速滲透正在重塑記憶體晶片行業的格局，這一點在美光 2026 年第一季度的業績電話會議上得到了清晰印證。管理層在會議上強調，面向 AI 基礎設施的高容量資料中心 SSD、KV 快取部署需求，以及適配輝達（NVDA）AI 算力集群的 PCIe Gen6 SSD 需求正呈現爆發式增長，這一信號顯示 AI 相關記憶體晶片的需求覆蓋範圍，已遠超不少華爾街分析師此前的預期。

除花旗之外，梅利烏斯研究公司分析師 Ben Reitzes 同樣將美光的目標價從 700 美元大幅上調至 1100 美元，漲幅高達 57%，按此測算，美光目前股價仍有大約 65% 的上漲空間，同時 Reitzes 維持了對該股的買入評級。

他表示，其研究團隊對記憶體晶片領域及人工智慧半導體行業整體充滿信心，不僅上調了美光的估值，還同步提高了 AMD（AMD）、英特爾（INTC）、Marvell（MRVL）、高通（QCOM）和 SanDisk（SNDK）等多家晶片企業的長期估值，認為晶片製造商將持續搶佔傳統軟體企業的價值份額。

從記憶體市場的長期動態來看，摩根大通（JPM）分析師 Jay Kwon 預計，記憶體晶片價格的上漲趨勢至少將延續到 2027 年末，長期供應合約的存在，有望為這一歷來週期性極強的行業帶來更多穩定性。

市場關注輝達財報

眼下，輝達即將發布的財報，被市場視為下一輪行情的核心催化劑。

當前，投資者正將資金從輝達 GPU 這一核心賽道，分散佈局到此前未被充分重視的 AI 受益領域，這些領域的產品對於 AI 基礎建設的支撐作用，此前並未被市場充分認知。投資者普遍押注，隨著 AI 產業從訓練階段向智能體應用階段過渡，除運算晶片外，記憶體晶片等其他 AI 組件的需求也將迎來爆發式增長。

即將於 5 月 20 日美股盤後公布的輝達 2027 財年第一季財報（統計截至 4 月 26 日的業績）其表現將成為左右美股後續走向的核心變數，因為這份財報將為全球人工智慧基礎設施建設的需求是否依然強勁，提供最直接的驗證依據。華爾街主流機構普遍預期，輝達仍將交出遠超市場預期的營收與利潤增長數據。