【IPO追蹤】創新實業（02788.HK）高位回調超25%，大規模解禁「懸頂」

5月5日，港股次新股創新實業（02788.HK）延續回調態勢，截至發稿，公司下跌2.24%，報21.78港元/股，市值451.9億港元。從4月8日股價高點以來，公司累計下跌已超過25%。

創新實業去年11月份登陸港交所，自去年12月份以來持續大漲，期間股價翻倍，積累不少獲利盤，此番調整，或是短線獲利盤回吐壓力集中湧現。

另外，近一段時間港股鋁業板塊整體走勢偏弱，中國鋁業（02600.HK）、中國宏橋（01378.HK）、南山鋁業國際（02610.HK）、俄鋁（00486.HK）均調整，行業整體低迷進一步拖累了創新實業的股價錶現。

有分析指出，持續高漲的油價威脅著全球經濟增長前景，當市場開始擔憂「高油價、經濟衰退、需求崩塌」時，資金會選擇從對經濟周期敏感的股票（如鋁業股）中撤離，轉向避險資產。

值得注意的是，創新實業的解禁預期也進一步放大了短期調整壓力，為股價下行「推波助瀾」。

創新實業控股股東、基石投資者的禁售期將於2026年5月23日（周六）屆滿，相關股份將於5月25日（周一）正式解禁流通。其中，控股股東持股15億股，當前對應市值約326.4億港元，但其最後禁售日期分兩個階段，第一階段為5月23日，第二階段為11月23日。

十餘名基石投資者的最後禁售日期均為2026年5月23日，其合計持有的股份數量約為2.48億股，當前對應市值約53.8億港元。

需警惕的是，本次解禁體量較大，倘若解禁後相關股東實施減持操作，將對公司股價形成階段性負面衝擊，加劇短期股價波動。

不過，也有觀點認為，作為鋁產業鏈上遊龍頭，創新實業優勢顯著。公司聚焦氧化鋁精煉與電解鋁冶煉，目前構建起「能源-氧化鋁-電解鋁」一體化協同格局，成本優勢突出。目前公司動態市盈率不足15倍，安全邊際顯現。

此外，公司沙特電解鋁項目進展順利，預計將成為未來增長新引擎。摩根士丹利發布研報，看好創新實業海外產能擴張推動未來數年產量增長，認為公司受惠於中國的產能上限限制並尋求增長，並計劃在沙地阿拉伯建設100萬噸鋁產能，其中首期50萬噸已動工，新產能目標於2027年首季投運。

展望後市，美伊局勢仍不明朗，中東的鋁冶煉受到擾動，鋁冶煉本身是極度耗電的產業，所以霍爾木茲海峽封鎖風險、海運受阻、冶煉廠受襲和不可抗力聲明，會立刻放大市場對「現貨供給斷裂」的擔憂。

摩根大通認為，鋁市場正在從一個長期過剩的舊敘事，切換到一個由產能破壞、替代受限和區域供應失衡主導的新敘事，而4000美元目標價在這一框架下已不再是激進情景，而是供給黑洞持續擴大的自然結果。該行預計，倫敦金屬交易所鋁價將在未來幾月突破每噸4000美元，預期第二季度達每噸3800美元，全年均價達每噸3500美元。