埃克森美孚財報前瞻：短期遭挫難改長期利好，華爾街集體上調目標價！

TradingKey - 美東時間 5 月 1 日美股盤前，全球最大上市能源巨頭埃克森美孚（XOM.US）將發布 2026 財年第一季財報，這是霍爾木茲衝突爆發以來的首份完整季度成績單。

預計本季實現營收 852.95 億美元，年增 2.60%；預期每股盈餘 0.89 美元，年減 49.52%。上一季，公司曾報告每股盈餘為 1.53 美元，低於分析師預期的 1.66 美元。

需要指出的是，市場對埃克森美孚 Q2 季度的營收預期高達近 1046 億美元，並且預測每股盈餘將達到近 3.44 美元。

收益砍半的真正原因

單純看 0.89 美元的 EPS，會得出埃克森美孚巨額虧損的結論。但拆解財報內在結構會發現，事情遠非如此直白。

油價大幅上漲使上游業務從中獲得最多 29 億美元的額外利潤增量。但與之對沖的是下游業務出現的龐大帳面虧損。

公司早前披露，衍生品合約與實物貨物交付之間存在嚴重的時間錯配，美元衍生品需按市值計價計入當期損益，而下游板塊在一季度將錄得約 53 億美元的衍生品虧損，使下游部門獲利較上季度減少 33 億至 41 億美元。

此外，供應鏈中斷導致部分已做套期保值的貨物最終無法交付，額外產生約 6 至 8 億美元的資產減損損失。公司稱這些虧損僅是應計時機問題，將在未來季度逐步收回，但這份財報讀起來將是一個艱難的一次性衝擊過境。

油價上升固然對於埃克森美孚是利多，但荷姆茲封鎖導致埃克森美孚當季油當量產量較上季度下降 6%，500 萬桶/日的基數上相當於每天損失約 30 萬桶油當量。卡達境內的液化天然氣設施遭飛彈襲擊受損，修復期極為漫長，僅此一項約佔公司總產量的 3%。

華爾街的風向呈現一面倒局面

儘管第一季 EPS 幾乎腰斬，華爾街卻在財報發布前密集上調目標價。摩根大通將目標價從 140 美元上調至 170 美元，維持增持評級；摩根士丹利將目標價從 172 美元微調至 171 美元，維持超配評級；法國巴黎銀行將評級從遜於大盤調升至中性，目標價從 125 美元大幅調升至 165 美元；美銀證券 4 月 28 日將評級從中性上調至買進，目標價 165 美元。

市場對油價持續高位運行下的上游獲利能力投下了堅定信任票。一方面，第一季衍生性商品虧損屬於時間性問題，投資人有能力將其與真實獲利能力加以區分；另一方面，第二季營收已預期大幅反彈至近 1046 億美元，每股盈餘預期躍升至 3.44 美元。

回顧 2025 年全年，標普 500 能源類股 EPS 幾乎翻倍，但能源股總體表現遜於大盤，核心原因是市場始終在質疑油價上漲是靠供應短缺而非基本面需求。

目前，這個疑慮正在被驅散。對於投資人而言，看點在於拋開衍生性商品虧損這些一次性帳面數字，埃克森美孚真正靠賣油賺了多少錢？週五的財報有望告訴投資人這個「真實獲利能力」到底有多強。