美國：疲軟的CPI為利率提供短暫喘息 – 星展銀行

星展集團研究經濟學家 Samuel Tse 和高級利率策略師 Eugene Leow 分析了美國6月CPI數據走軟後的美元利率走勢。他們指出，隨著整體和核心CPI意外低於預期，美國國債收益率曲線出現牛市陡峭化，能源和部分核心服務價格下跌。儘管如此，他們認為，美國經濟活動韌性、股市強勁以及油價走高意味著通脹擔憂和美聯儲收緊政策的預期只是暫時緩解。

CPI疲軟推動美債收益率曲線牛市陡峭化

"在6月CPI數據溫和的背景下，美國國債收益率曲線出現牛市陡峭化。整體CPI和核心CPI分別錄得-0.4% MoM sa和0.0% MoM sa，均明顯低於市場共識預期（分別為-0.1% MoM sa和0.2% MoM sa）。在數據公布前，名義前端收益率處於高位（2年期收益率一度逼近4.3%），而市場對如此溫和的讀數措手不及。"

"毫不意外，價格的最大拖累來自能源價格環比下降5.7%。我們還注意到，剔除住房後的核心服務價格也環比下降0.4%，這表明價格壓力目前尚未全面擴散。通脹的最大來源是在人工智能熱潮背景下的計算機軟件和配件分項。"

"我們認為，這份CPI數據不會改變美元利率的敘事。在美國經濟活動韌性、股市表現強勁以及油價重新上漲的背景下，我們懷疑通脹擔憂（以及美聯儲收緊押注）會如此迅速消退。相反，我們認為市場參與者可能仍會採取逢低買入的模式。"

"不過，7月加息已不再是活躍選項。在非農就業數據較為溫和以及CPI數據偏冷之間，美聯儲收緊政策的押注已被推遲至今年年底。"

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