AI推高通膨？美聯儲6月紀要現嚴重分歧， 華爾街如何點評？_

TradingKey - 當地時間7月8日，美聯儲公布了6月16-17日聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要。

這是新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）主持的首場會議紀要，顯示美聯儲內部就未來利率走勢存在嚴重分歧，全體委員雖一致投票決定維持聯邦基金目標利率區間在3.5%至3.75%不變，但官員們分別就加息或降息提出了不同主張。

紀要篇幅大幅縮減，契合沃什強調的"減少政策前瞻溝通"改革思路，僅14頁內容卻透露了諸多關鍵信號。

來源：美聯儲

通膨分歧：升息與降息情景的核心分水嶺

紀要顯示，聯準會官員對美國通膨潛力的評估存在明顯對立觀點。部分與會者認為通膨可能進一步放緩，從而為降息創造空間。但另有部分與會者預計價格上漲壓力仍將保持高位，可能導致聯準會不得不採取升息舉措。

在18位提交預測的政策制定者中，一半支持在年底前升息，另一半支持維持不變或降息，沃什本人未提交預測，他認為提前公布利率路徑易使決策過程變得僵化。

高盛（GS）、摩根士丹利（MS）、花旗（C）三家機構在紀要發布後迅速發布點評報告，核心判斷高度一致：聯準會當前的反應函數依然是數據驅動，政策走向完全取決於未來幾個月的通膨數據表現。

高盛經濟學家Jan Hatzius團隊指出，紀要的關鍵分水嶺是通膨能否"很快"開始回落，若能，"幾乎所有"討論該情景的官員支持"維持或最終下調"利率；若不能，同樣"幾乎所有"討論高通膨情景的官員則認為"可能需要一定程度的政策收緊"。

值得注意的是，紀要中提到"少數"與會者認為在6月會議上"存在升息理由"，但摩根士丹利首席美國經濟學家Michael Gapen明確指出，這與"傾向於升息"是兩回事，這些"少數"參與者表示目前滿意於將政策利率維持在當前水準。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst也持相同看法，引用紀要原文指出這些參與者"表示支持在本次會議上維持當前目標區間不變"，即便有人覺得升息有道理，也沒人在這個時點真的要按下升息按鈕。

通膨新變數引發擔憂

紀要顯示，「許多」官員擔憂人工智慧（AI）基礎設施建設將推高半導體、電腦設備及電力價格，進一步推升通膨。

數據中心運行需消耗大量電力，而全球AI基礎設施投資需求旺盛，大概率會持續推高相關產品價格。此前蘋果公司已表示，因為儲存晶片漲價，將調高筆記型電腦及iPad的售價，這一現象被官員們視為AI推高通膨的具體表現。

除了AI因素，地緣政治衝突帶來的通膨壓力也備受關注，紀要指出，受前期川普政府關稅政策、伊朗衝突以及荷姆茲海峽關閉引發的供應鏈中斷影響，美國通膨在過去一年持續上升。

儘管近期能源價格有所回落，但多數與會者判斷通膨在上半年仍將維持高位，通膨前景面臨的上行風險依舊突出。

美聯儲內部研究團隊上調了今明兩年通縮預測，剔除食品、能源的核心通膨漲幅已突破3%，預計今年剩餘時間核心通膨基本維持高位、難以明顯回落。

不過，也有不少委員認為當前高通膨由短期因素驅動，這類擾動終將消退，屆時FOMC可以維持現有利率區間甚至降息。

「多名與會官員表示，到今年年末，合理的聯邦資金利率水準將處於當前目標區間內，或略低於當前區間。」紀要明確，「所有委員均表示，後續政策調整完全取決於最新出爐的經濟數據。」

年內升息機率下降，降息預期分歧

各大機構對美聯儲後續政策路徑的預測存在細微差異，但方向一致。

摩根士丹利預計，若通膨如其預測般消退，美聯儲今年維持利率不變，2027年或之後降息兩次，每次25個基點，認為7月加息的數據支撐不足，但如果通膨超預期，9月加息"在理論上是可能的"。

高盛預計2026年底核心PCE同比降至3.0%（當前3.4%），核心CPI降至2.6%（當前2.9%），未來幾個月環比讀數將保持溫和，基準情景為2026年全年維持利率不變，但承認存在一定加息風險。

花旗則認為市場對7月加息定價"相對於美聯儲反應函數而言過於鷹派"，預計隨著失業率在未來幾個月上升，委員會內部的天平將從加息轉向降息，基準情景為今年10月和12月各降息25個基點，2027年1月再降25個基點。