道瓊斯工業平均指數為通膨見頂舉杯，隨後又放下酒杯

• 道瓊斯工業平均指數（DJIA）在讓出午後370點的反彈後，測試跌破52,500。
• 6月批發價格意外環比下跌0.3%，紐約聯儲主席稱通脹已見頂，但期貨仍顯示到10月底前加息的概率約為60%。
• 半導體板塊個股最多下跌11%，而該指數中三大科技權重股各上漲約3%；週四的零售銷售數據將決定這波回落是否還有延續性。

週三，道瓊斯工業平均指數大部分時間都在獎勵通脹放緩交易，而在最後兩個小時將其瓦解。GMT12:30公布的6月批發通脹意外轉負，引發了一波持續上漲，指數一度攀升370點至52,830的時段高點，隨後尾盤回吐了全部漲幅。該指數目前交投於52,500附近，當日下跌約0.12%。

通脹放緩，但帶著一個星號

6月生產者物價指數（PPI）環比下跌0.3%，而市場普遍預期為持平；年率從6.0%降至5.5%，低於6.2%的預期。核心指標環比僅上漲0.2%，弱於預期，這一數據出現在週二更溫和的消費者物價指數（CPI）公布之後一天，後者已促使交易員削減短期緊縮押注。紐約聯邦儲備銀行行長在措辭上也添了一把"佐料"，稱有令人鼓舞的理由相信通脹已經見頂，並應在未來幾個季度逐步回落。

令人尷尬的細節在於年率數據：總體批發通脹為5.5%，核心為4.7%，兩者都超過美聯儲2%目標的一倍多；核心年率甚至從前一個月的4.6%加速上升，同時還高於預期。多家研究機構在數據公布後表示，當通脹水平仍遠離政策目標時，單一疲軟數據並不能消除加息風險，而市場對單個數據的反應過度。

秋季加息仍未離場

利率期貨以更清晰的數字講述著同樣的故事：在週二CPI公布後，本月會議加息的定價有所回落，但市場仍賦予10月會議結束時政策利率較當前高出25個基點或50個基點的概率約為60%。美聯儲主席在14:00GMT的國會證詞結束後，並未改變這一定價。

實體經濟仍在為鷹派觀點提供支持，7月紐約聯儲製造業指數錄得15.6，遠高於8.8的市場預期和前值5.7。褐皮書以及一系列美聯儲官員講話也將陸續登場，這為聯邦公開市場委員會在本月決議前保留所有選項提供了充分空間。

平均指數躲過碎片，卻仍然失血

半導體板塊成為本交易時段的重災區。該板塊盤前曾因荷蘭光刻設備巨頭阿斯麥（ASML）上調指引而大幅高開，但隨後完全回吐漲幅。美光（MU）下跌9%，SanDisk（SNDK）跌超11%，拉姆研究（LRCX）跌超6%，英特爾（INTC）、超威半導體（AMD）和邁威爾（MRVL）跌幅介於5%至7%；基準半導體籃子下跌4%。

道瓊斯工業平均指數在結構上幾乎避開了這一切，因為上述受挫名單中的公司沒有一家位列其30只成分股之中，而其中三家成分股——蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）和亞馬遜（AMZN）——各自上漲約3%。一隻獲得科技權重股如此支撐、卻仍在時段低點附近收跌的指數，意味著其餘27只成分股當天都在遭到拋售；市場廣度信號比標題變化所顯示的更糟糕。

霍爾木茲讓通脹判斷保持誠實

原油從供應端使"通脹見頂"的推算變得複雜，西德克薩斯中質原油（WTI）維持在每桶78美元上方，布倫特原油維持在83美元上方，此前中央司令部確認又一輪針對伊朗目標的打擊。德黑蘭對霍爾木茲海峽附近商業航運的襲擊，使上月的和平框架實際上處於暫停狀態，而桶中風險溢價如今已成為7月的問題，並疊加在6月更友好的數據之上。

這一時間順序對任何將今天疲軟的PPI延伸為政策判斷的人都很重要，因為盤面上的批發通脹放緩幾乎完全早於最新升級。能源價格滯後傳導正是委員會在維持利率不變時所警惕的供應衝擊類型，這也說明應將上午的反彈視為交易，而非制度性轉變。

週四把話筒交給消費者

週四GMT12:30公布的數據才是本週真正的公投，焦點是6月零售銷售，市場預期環比增長0.2%，此前5月為增長0.9%；控制組預計增長0.5%，前值為0.7%；剔除汽車後的指標預計為-0.1%。初請失業金人數預計接近217K，費城聯儲調查預計為13，前值為10.3，這兩項數據都不顯示勞動力市場會迫使委員會採取行動。

週五還將公布7月密歇根大學消費者信心指數初值，預計為51，前值為49.5，同時還將公布一年期通脹預期，該指標上月錄得4.6%。疲軟的消費者數據會強化通脹見頂敘事，同時悄然削弱盈利測算；而火熱的控制組數據則會在今天的慶祝行情後24小時內重新點燃10月加息定價。無論哪種結果，都會落在一個已經展示過如何對待利好消息的盤面上。

道瓊斯工業平均指數技術水平

阻力位：午後回落中失守的52,700一線是首個障礙，其上方是被拒絕的52,830時段高點。再往上，53,000關口守衛著7月初的紀錄區域，日線隨機相對強弱指數（Stochastic Relative Strength Index）正從超買區間69附近向下拐頭。

支撐位：週三低點52,440附近是即時支撐，其後是52,000關口，該水平吸收了上週的拋售並限制了6月底的盤整。上升中的50日指數移動平均線（EMA）位於51,280附近，是圖形結構改變之前的最後一道防線。

偏向：看跌。通脹放緩論調迎來數月來最佳標題之際，指數卻在52,830處遭遇370點的拒絕回落，這使得賣方在週四零售銷售數據公布前繼續掌控盤面；在跌破52,700後，最小阻力路徑指向52,000關口。只有日線收盤重新站上52,830，才能修復結構並重新打開紀錄區域。

道瓊斯5分鐘圖