東方港灣：不要把市場短期情緒當成企業長期價值

金色財經報道，6月5日，東方港灣今日發佈《港灣觀點︱2026年5月：狂歡中保持理性才能走得更遠》指出，納指在過去兩個月出現了過往20年來最大最快的漲幅——23.7%，其中主要貢獻來自半導體板塊的極致表現：費城半導體指數SOXX過去兩個月累漲超73%，歷史未見。我們可以利用市場的瘋狂，但不能成爲瘋狂： 1、在半導體的某些環節裏，極端的產品漲價帶來了週期性的加劇，而非減弱。不斷提價的產品，會直接影響下游的利潤率，直到下游投資回報變得不可持續，導致資本開支增長放緩。 2、Hyperscaler的現金流會在2026年燃盡，按當前資本開支節奏，2026年7300億美元的資本開支，基本上完全耗盡這四家公司的現金流。CAPEX超高增長也將不可持續，2027年CAPEX增速掉頭往下幾乎板上釘釘，這對於許多公司線性外推到30年的預期恐會產生重大影響。 3、市場或高估了AI紅利在公司組織中傳導落地的速度。即便企業開始大面積採用AI，由於物理世界和人類組織的限制，傳導到利潤層往往需要更長時間。AI紅利可能是十年級別的生產率故事，但市場現在用兩三年的股價暴力漲幅和資本開支增速，把這個十年故事一次性折現了。 4、當下市場情緒之高漲確實讓人警覺：黃仁勳一句“萬億市值”的恭維讓一家千億公司一夜上漲32%。過去這兩個月，似乎沒人關心宏觀風險，也沒人談論模型的天花板或同質化，模型公司的收入奔着每年翻10倍在預期，估值都往數萬億去拍，CSP都開始相信老黃的“算力投資即收入”，應用場景似乎開始層出不窮。 不是說這些觀察和觀點不對，只是當這個市場幾乎找不到爭議和擔憂點時，情緒往往會演繹到極致。上漲時推波助瀾，回調時也會火上澆油。就像芒格老先生曾經所言：“只有比其他人更能夠反駁自己的觀點，我們纔算真正配得上自己的觀點，做到客觀理性。”不要把市場短期情緒當成企業長期價值。可以利用瘋狂，但千萬別成爲瘋狂！