巴西雷亞爾：資金流支撐套息韌性 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，在 Selic 利率決議公布前，巴西投資組合資金流入接近新冠疫情後高點，股市和政府債券需求強勁。他強調，由於成交量低迷且貨幣倉位中性，外匯信念有限，而 iFlow 數據顯示，更廣泛的資金流入週期已在 4 月見頂，金融帳戶更可能趨於穩定，而非重新加速。

資金流強勁，但外匯信念謹慎

"在今日 Selic 利率決議公布前，巴西雷亞爾（BRL）資金流正在回升，受貿易條件興趣回暖、強勁的股票需求以及持續買入巴西政府債券的支撐。然而，信念仍然有限，因為外匯成交量異常低迷，貨幣持倉實際上處於中性狀態，而且更廣泛的投資組合資金流週期似乎已經見頂。近期現貨資金大幅流出看起來更像是由交易驅動，而非更廣泛逆轉的證據，尤其是在其他資產資金流背景依然積極的情況下。"

"儘管我們對該貨幣本身持謹慎態度，但對巴西市場更強看法的最明確驗證，仍是基礎資產資金流的持續改善。過去一個月，股票和主權債券幾乎沒有出現資金流出時段，其中股票需求尤為堅挺。政府債券資金流入應繼續成為巴西外部負債狀況的主要支撐。"

"儘管債券資金流規模不及股票，但動能仍然為正，並指向持續的套息需求。主要挑戰在於久期。當前美聯儲背景以及更陡峭的美國國債收益率曲線，更有利於前端敞口，而當鷹派貨幣政策和財政可信度降低期限溢價並改善長期融資渠道時，新興市場受益最大。"

"不過，巴西金融帳戶依然強勁，儘管動能正在放緩。我們的 iFlow 新興市場投資組合資金流代理指標繼續與官方國際收支數據高度一致，並顯示綜合資金流入已在 4 月見頂，這與官方數據相符。7 月惡化速度有所放緩，但整體方向依然明確。"

"在 6 月約減少 10 億美元之後，月度淨金融帳戶餘額可能會穩定在零附近，而不會迅速回到今年早些時候看到的異常資金流入水平。"

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