人民幣中間價調貶16基點，美伊“邊打邊談”格局延續

• 人民幣中間價調貶16基點報6.7933，結束兩連升。
• 美元指數四連漲站上101關口，美伊衝突持續升級推升避險需求。
• 10天停火提議擺上桌面，美伊"邊打邊談"格局延續。

人民幣中間價調貶16基點，在岸延續偏強態勢

7月22日，人民幣對美元中間價報6.7933，調貶16個基點，結束此前連續兩日的調升態勢。

回顧近期中間價走勢：7月20日報6.7948（調貶14點）、7月21日報6.7917（調升31點）、7月22日報6.7933（調貶16點）。中間價在6.79上方小幅震盪，整體運行區間穩定。

在岸與離岸匯率延續偏強態勢。在岸夜盤收報6.7665，較週一夜盤漲25點；離岸報6.7689。在岸與離岸匯率均明顯強於中間價（價差約260-270個基點），顯示市場匯率預期仍偏強於官方定價。

加皇資本報告指出，面對衝突升級，中國央行已在引導美元/在岸人民幣中間價下滑，匯率維穩反映了北京推進人民幣國際化的雄心。

美元指數四連漲站上101，美伊衝突持續推升避險需求

美元指數週二收漲0.24%報101.19，連續第四個交易日走高。

美元走強的核心驅動力仍是中東地緣政治的持續升級。美軍中央司令部宣布，按照特朗普指示，美軍於美國東部時間20日16時（北京時間21日4時）對伊朗發動新一輪打擊，這是自7月11日以來美軍對伊朗連續第10天發動軍事打擊。週三，美軍開始了連續第11晚的空襲。

與此同時，也門胡塞武裝7月20日發布正式聲明，宣布對沙特實施海上航行禁令。兩艘裝載沙特原油駛往亞洲的油輪在紅海因胡塞武裝威脅而改變航向。霍爾木茲海峽與曼德海峽面臨同時關閉的嚴重風險。

衝突已造成嚴重人員傷亡。美國國防部發言人證實，自7月7日以來，伊朗針對中東地區美軍基地發動的多次襲擊導致近百名美軍人員"被認定受到不同程度的傷害"；伊方稱美國空襲造成伊朗至少50人死亡，500多人受傷。

受地緣風險持續升級影響，美元指數站上101關口。美元兌日元漲0.4%至163.18，重回1986年以來最高水平。

10天停火提議擺上桌面，美伊"邊打邊談"格局延續

在軍事衝突持續升級的同時，外交渠道也在同步推進：

停火提議已提出。據報導，卡塔爾、埃及、巴基斯坦等調解方已向美國和伊朗提出一項為期10天的停火提議。新的停火方案將暫時停止衝突，重啟霍爾木茲海峽南北兩條航道，給予雙方空間挽救瀕臨崩潰的和平備忘錄。以色列媒體稱，10天停火提議係由伊方提出。

美方態度謹慎。美國國務卿魯比奧19日稱，特朗普政府"仍然對外交解決方案持開放態度"。但特朗普同時表示"伊朗希望會晤，但我們沒有興趣；將非常猛烈地打擊伊朗"。

伊方釋放信號。伊朗外交部發言人巴加埃20日表示，"防禦與外交無法並行"是不正確的。伊朗已收到調停方提出的緩和緊張局勢的建議。

伊朗強硬回應。伊朗革命衛隊21日打擊了約旦、巴林境內的美軍及美國公司設施，聲稱造成多名美軍士兵死亡，摧毀了位於巴林的美國亞馬遜公司數據中心。伊朗軍方警告，如果美國襲擊伊朗核設施，地區內所有美國及其盟友的利益都將成為目標。

6月簽署的諒解備忘錄已被美伊雙方認定為事實性死亡。分析人士指出，美伊雙方均未正式接受10天停火提議，短期內"邊打邊談"的格局難以改變。

美聯儲7月按兵不動概率74.9%，9月加息預期升溫

CME"美聯儲觀察"最新數據顯示，美聯儲7月維持利率不變的概率為74.9%，累計加息25個基點的概率為25.1%。

展望至9月，市場預期發生顯著變化：維持利率不變的概率降至28.9%，累計加息25個基點的概率為55.7%，累計加息50個基點的概率為15.4%。綜合來看，9月前累計加息的概率已達71.1%。

路透調查顯示，104位經濟學家預計7月會議上聯邦基金利率不會變化，其中78位認為美聯儲將在今年剩餘時間內維持利率不變；儘管如此，66%的受訪者表示加息的可能性更高。

美聯儲內部鷹派聲音持續。克利夫蘭聯儲主席哈馬克此前表示，利率可能仍需上調以抑制持續的通脹。中東衝突持續推升油價，加劇了市場對通脹壓力的擔憂，這是9月加息預期升溫的重要背景。

其他市場動態

油價創五週新高。受美伊衝突持續及胡塞武裝威脅封鎖沙特影響，國際油價週二大漲約2%，創近五週新高。WTI原油收漲2.53%報85.01美元/桶，布倫特原油收漲2.12%報89.35美元/桶。週三亞洲盤初，布倫特原油進一步漲至91.51美元/桶。高盛發布報告預測，若美伊緊張局勢短期內無法降溫，油價恐飆破每桶120美元。

全球股市漲跌互現。美股三大股指收漲，道指漲0.74%，標普500漲0.89%，納指漲1.29%。納斯達克中國金龍指數收跌0.69%。A股方面，上證指數收漲1.79%，深證成指收漲4.81%，創業板指收漲7.05%，科創50指數收漲10.73%，創2024年10月18日以來最大單日漲幅。

現貨黃金反彈。現貨黃金日內持續上行，一度重回4080美元上方，最終收漲1.73%報4077.84美元/盎司。

驅動邏輯：地緣風險推升美元 + 中間價維持偏強 + 油價飆升強化加息預期

① 地緣風險持續推升美元避險需求。 美軍連續空襲、胡塞武裝開闢紅海新戰線、霍爾木茲海峽與曼德海峽面臨同時關閉風險，地緣緊張局勢持續升級。美元指數四連漲站上101關口。

② 中間價維持偏強，市場匯率仍強於官方定價。 儘管中間價小幅調貶，但在岸與離岸仍明顯強於中間價（價差約260-270個基點），顯示市場對人民幣的信心依然偏正面。加皇資本指出，面對衝突升級，央行已在引導中間價下滑。

③ 油價飆升強化美聯儲加息預期。 布倫特原油已突破91美元/桶，高盛預測若局勢無法降溫油價恐破120美元。油價上漲透過通脹預期渠道強化了市場對美聯儲加息的預期——CME數據顯示9月累計加息概率已達71.1%。

三個關鍵變量決定後續走勢：

① 美伊10天停火談判進展（短期最大變量） ——調解方已提出停火提議，但雙方均未正式接受。若停火達成，地緣風險溢價將顯著回落，利好人民幣進一步走強；若談判破裂、衝突繼續升級，油價與美元可能同步走高，人民幣面臨回調壓力。

② 油價與通脹預期 ——布倫特已突破91美元/桶。若油價持續衝高，將透過通脹預期強化美聯儲加息預期，支撐美元走強；若油價因停火預期而回落，將緩解加息擔憂，利好人民幣。

③ 7月29日美聯儲FOMC會議 ——市場已定價按兵不動概率74.9%，但9月加息預期已達71.1%。會議聲明和沃什的發布會表態將是關鍵。

綜合判斷：短期人民幣在中間價偏強引導下維持偏強格局，在岸已站穩6.76-6.77區間。但地緣政治風險仍是最大的不確定性來源——美伊"邊打邊談"的格局意味著市場仍將維持高波動。若10天停火取得突破，人民幣有望進一步向6.75-6.76區間靠攏；若衝突繼續升級、油價持續衝高，則可能回測6.78-6.79。中期而言，地緣衝突、油價走勢與美聯儲政策路徑的三重不確定性意味著人民幣仍將維持高波動格局。