Confiança no mercado do tesouro dos EUA é atingido globalmente

Jon Sindreu, colunista de mercado e economia do Wall Street Journal, disse que os investidores estrangeiros têm muitos motivos para desconfiar da dívida do governo dos EUA no momento. Ele acredita que eles geralmente podem receber melhores retornos comprando títulos em seus próprios países.

O economista observou que o risco de um dólar americano mais fraco e o custo de proteger esse risco estão tornando menos os ativos americanos trac . Segundo ele, a mudança desses ativos também ocorre quando o mercado do Tesouro dos EUA já está disputando com uma imagem de orçamento e guerra comercial nos EUA.

Os investidores parecem preocupados com a incerteza do mercado dos EUA

Sindreu acredita que os investidores estrangeiros estão preocupados porque o prêmio que muitos receberam pela compra da dívida dos EUA desapareceram devido a taxas mais altas de longo prazo nos EUA.

O economista disse que está acontecendo porque as taxas de curto prazo permaneceram altas nos EUA em relação ao resto do mundo, e o Federal Reserve parece menos provável de cortá-los em breve. Os dados oficiais mostraram que as participações no Tesouro Estrangeiro ainda surgiram em março, com as vendas semelhantes do governo ocorrendo na Alemanha, Grã-Bretanha e Japão.

O colunista do mercado observou que a resposta negativa do mercado às tarifas de Presi dent Trump e pacote de impostos e gastos dos republicanos costumava coincidir com um dólar em queda. Ele acredita que isso pode sinalizar vôo de capital, já que os investidores estrangeiros têm cerca de um quarto do mercado do Tesouro e emprestam significativamente às empresas americanas.

Ele também disse que os principais financiadores da dívida americana podem não se retirar, mas provavelmente exigirão compensação pelo risco de moeda associado à recente queda no Greenback.

Sindreu explicou que os investidores institucionais devem proteger ativos de moeda estrangeira ou enfrentar possíveis perdas de movimentos de taxa de câmbio. Ele disse que é por isso que os principais compradores de dívidas dos EUA na zona do euro e o Japão não encontram títulos do Tesouro de 10 anos de cerca de 4,5% natrac, mesmo que seus próprios títulos do governo ofereçam apenas 2,5% e 1,5%, respectivamente.

O economista observou que os investidores britânicos que mudam de títulos do governo do Reino Unido para tesouros não recebem prêmio após a hedge. da zona do euro enfrentam uma diferença de rendimento pós-hedge de menos de 0,6 pontos percentuais em comparação com os títulos do governo de 10 anos da Alemanha e ainda pior em relação a outros títulos europeus.

Custos de hedge aumentados no aumento do Fed 

Segundo Sindreu, os investidores japoneses enfrentam uma troca ainda menos atraente, pois agora recebem um rendimento de 10 anos com hedge 1,3 pontos percentuais abaixo das alternativas domésticas, apesar de serem os principais detentores estrangeiros de tesouros. Ele disse que é menor em comparação com o de 2022 e 2023, quando o Federal Reserve elevou as taxas para combater a inflação enquanto o Banco do Japão mantinha firme o estímulo.

O colunista do mercado argumentou que o aumento dos custos de hedge, impulsionado pelas taxas de curto prazo do Fed muito mais profundas e dificultou bancos japoneses, fundos de pensão e seguradoras de comprar mais dívidas dos EUA. O Fundo Monetário Internacional mostrou que o Japão posteriormente despejou US $ 331 bilhões em dívidas dos EUA, mas era quase uma questão de tempo até que o Fed parou as taxas. Ele observou que os bancos começaram a comprar dívidas novamente à medida que os custos de hedge diminuíram.

Sindreu disse que o problema era que as tarifas de Trump voltaram a mesa, onde o Fed poderia cortar taxas em um ritmo mais lento se as taxas empolgassem a inflação. Ele observou que a antecipação de cortes levou a uma curva de rendimento mais plana nos EUA, enquanto ela é rivalizada na zona do euro, na Grã -Bretanha e no Japão.

O Economist argumentou que importava os retornos da moeda, onde os investidores protegem os títulos de longo prazo usando derivados de curto prazo, tornando-a uma aposta implícita na forma relativa das curvas de rendimento. Ele reconheceu que o único caminho para lucrar com os rendimentos mais altos dos EUA é comprando títulos sem cobertura.

Sindreu disse que é improvável que os bancos façam isso devido a exposições de risco, mas os fundos e seguradoras de pensão podem. O Fundo de Investimento de Pensões do Governo do Japão manteve quase todos os títulos estrangeiros sem cobertura. O Banco do Japão também informou em outubro passado que as seguradoras do país reduziram suas taxas de hedge de 60% em 2021 para mais de 40% em 2023.

Ele observou que os fundos europeus de pensão não se protegerem, mas eles fizeram ao realizar ganhos em dólares de 31%, 17%e 12%contra o iene, euro e libra, respectivamente, entre o início de 2021 e meados de 2022.

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