微软拟发行自2017年来首笔美国债券：AAA信用评级或将缓解市场对AI融资潮的担忧

TradingKey - 微软（MSFT）在发布第一财季财报后，拟发行自2017年以来的首笔债券。在AI资本开支持续扩大、投资者愈发关注回报兑现速度之际，这笔交易将检验债券市场是否仍愿意为大型科技公司的扩张提供资金。

据知情人士透露，本次债券发行至少筹集250亿美元，最多分为10个批次，期限从两年至40年不等，最终规模可能随需求调整。募集资金将用于包括资本开支在内的一般企业用途。

这也是谷歌母公司Alphabet（GOOGL）8月6日发行250亿美元债券后，又一家大型云厂商进入市场融资。

微软重返债市，强劲云业务与AAA评级支撑融资能力

微软此次发债紧随财报发布。公司周三公布的第一财季业绩显示，云收入增长48%，同时控制了资本开支，缓解了投资者对AI投入过快增长的担忧。首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）在电话会上表示，公司将在融资条件具有吸引力时筹集额外资金。

这为理解本次交易提供了背景，业务增长与支出控制改善了投资者对回报的信心，微软则借助自身信用优势，为后续投资补充长期资金。

微软上次发行高等级债券是在2017年，当时筹资170亿美元。它也是除强生（JNJ）之外，唯一同时获得穆迪和标普全球最高AAA评级的美国上市公司。较少的近期发行记录，加上最高信用评级，使其债券在大量AI相关融资中具有吸引力。

GW&K投资管理公司投资组合经理布雷特·科兹洛夫斯基（Brett Kozlowski）认为，微软此次融资带有择机发行的意味，公司并不存在明显的迫切融资需求，而稀缺的长期AAA债券预计会吸引买家。他同时指出，即使市场面临大量新增供给，投资者仍有分散发行人配置的需求。

不过，高评级并不意味着融资价格不受市场影响。知情人士称，2066年到期债券的初步价格指引，为较美国国债高出最多135个基点，与评级更低的Alphabet及亚马逊（AMZN）40年期债券当前交易利差大致相当。这是初步询价水平，最终定价将反映实际认购情况。

AI发债潮推高风险补偿，CDS显示市场正在区分借款人

微软能够获得怎样的融资条件，对AI产业链都具有参考意义。据彭博汇总，今年全球大型云厂商和数据中心开发商通过投资级债券筹资已超过3130亿美元，接近2025年全年的三倍。

大量融资支持数据中心建设和设备采购，也使债券投资者更加关注企业何时能够收回投入。当新增债券供给持续增加、基准利率上升时，投资者可能要求更高收益率，企业也就需要支付更多利息。

这种担忧已体现在信用违约掉期（CDS）市场。CDS可用于对冲债务违约风险，其报价反映市场要求的信用风险补偿。据ICE Data Services，周四微软五年期CDS约为54个基点，Meta（META）约为116个基点，甲骨文（ORCL）则约为275个基点，分别较微软高出62和221个基点。

这些差距表明，投资者并未将所有AI融资视为同一种风险。信用实力较强的企业仍具备融资优势，而信用指标较弱、承担大规模建设任务的公司，需要面对更高的风险补偿要求。

如果微软此次发行获得强劲认购，将说明资金仍愿意支持具备较强偿债能力的AI投资主体，也有助于缓解市场对融资全面退潮的担忧。

但它更可能体现资金向优质借款人集中：AI建设仍能获得融资，融资成本和条件却会因企业信用质量而明显分化。