【百强透视】股价暴涨16.7%！MiniMax-W（00100.HK）迎来超跌反弹行情？

10月23日，MiniMax-W（00100.HK）股价大幅飙涨，截至收盘，报187.6港元/股，大涨16.74%。今日行情极具戏剧性：该股盘中最低下探至155.20港元，创下上市新低，随后资金进场拉动股价强力反弹，单日振幅22.71%，属于典型的破发边缘超跌反弹。

本轮异动的催化，或来自公司M3.1 Flash大模型开源消息。该模型上线72小时处理超过100万亿Token。相较于上一代M3模型，M3.1Flash模型能力实现了全面提升，使用成本降低70%。

对此，多家机构给出正面点评。花旗认为，该模型巩固了MiniMax的竞争地位，并可能加快其在开发者及企业生态中的B2B商业化进程。花旗指出，中国AI竞争的重点正加速向端到端智能体工作流和推理成本效率转移。

摩根士丹利指出，M3.1 Flash的定价在中国主流Flash模型中极具竞争力，Agent任务成本亦有显著优势。M3.1 Flash在Artificial Analysis智能指数中，于中国主要Flash大型语言模型中排名第二，仅次于DeepSeek V4.1 Flash Oct。该行认为，更高的智能水平、更高的吞吐量及更低的成本相结合，应有助于扩大企业采用。

然而，把镜头拉回上市以来，这只股票走过一轮完整的“神话”——“破发”。登陆港交所之初，MiniMax是市场追捧的稀缺标的，上市首日大涨109.09%，市值冲破千亿港元；两个月后股价摸到1330港元，较发行价（165港元/股）涨7倍，市值站上4100亿。彼时它是港股第二家纯大模型企业，也是全球为数不多的全模态第一梯队大模型厂商，和智谱（02513.HK）一道，凭借赛道稀缺性收获高估值。但风光过后，行情便持续走弱，直至今日盘中低点155.2港元，较高点回撤约88%，前期上市涨幅几乎回吐殆尽。

有分析表示，支撑前期高估值的两大逻辑先后松动。一方面，国内大模型玩家持续增多，赛道稀缺性不复存在，稀缺溢价逻辑瓦解；另一方面，盈利压力持续凸显。财报显示，MiniMax今年上半年营收1.17亿美元，同比增长283.1%，但经调整亏损2.93亿美元，亏损同比扩大111.2%；研发投入达2.97亿美元，同比增长138.8%，投入规模已经达到营收的2.5倍。此外，2026年AI模型行业愈演愈烈的价格战，也会进一步压缩收入空间。

板块层面，2026年下半年全球AI资产迎来估值重估，恒生科技板块整体走弱，AI应用、算力板块遭遇集中抛售，MiniMax股价持续下行，也被市场视作本轮AI情绪降温的标志性标的之一。

利好消息落地，市场分歧再度拉大。乐观观点认为，M3.1Flash大幅降低推理成本、提升吞吐性能，开源生态持续扩张，B2B商业化有望迎来拐点。而谨慎观点提醒，公司仍处于未盈利状态，大模型调用量越高，刚性成本压力越大；行业价格战持续挤压收费空间，“规模不经济”的商业模式难题尚未得到解决。本次大幅反弹更多是超跌资金修复，并不代表趋势反转。

放眼第十三届港股100强评选，申报筹备工作正在稳步推进。MiniMax作为国内第一梯队大模型厂商，技术底座与开源生态具备独特看点；但持续亏损、股价自高点回撤近九成等现实问题，或将对综合评分形成明显拖累。

港股100强评选自2012年创办，围绕企业基本面、二级市场表现、公司治理、创新能力与社会价值多个维度综合评审，是香港市场极具影响力的价值标杆。本届评选筹备工作已全面启动，颁奖盛典定于2026年11月26日在香港会展中心举办，评选细则与申报渠道，可登录港股100强官方网站查询。