【百强透视】利润翻倍！玖龙纸业（02689.HK）成长空间打开？

9月23日盘后，国内造纸龙头玖龙纸业（02689.HK）披露截至2026年6月30日止完整财年业绩，其营收、利润双双大幅增长，国内业务成为增长核心驱动力，高端纸种迎来销量爆发。

财报显示，2026财年，玖龙纸业实现收入约750亿元（单位人民币，下同），同比增长18.6%；毛利率提升至14.6%，同比增加3.1个百分点；归母净利润35.81亿元，同比大幅提升102.6%。

作为国内包装纸龙头，玖龙纸业主营牛卡纸、瓦楞芯纸、白卡纸等包装用纸，广泛服务于电商、消费、外贸包装产业链。2026财年，公司总销量达到2450万吨，同比增加14.0%，销量增量主要来自国内市场，中国业务销量同比增加约260万吨，规模效应进一步释放。

分纸种来看，各主力产品出货普遍实现正增长。其中白卡纸增长最为亮眼，全年销量同比大增95.1%；牛卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸销量分别提升7.0%、9.0%、2.5%。白卡纸的爆发式增长，体现公司产品结构向高端化持续升级，新基地产能逐步释放带动高端品类供给能力增强。

从市场结构上看，玖龙纸业收入依旧高度依托国内市场。2026财年，来自中国消费相关业务收入占总收入比重达到87.9%，剩余12.1%收入来自海外各国销售，国内消费、包装需求是集团经营的基本盘。

业绩高增背后，一方面是国内产能投放带动整体出货规模扩张，高端白卡纸新产能顺利落地打开增量空间；另一方面浆纸一体化布局持续发挥成本优势，产品售价的改善幅度跑赢原材料成本上涨，推动盈利水平显著修复。

不过，行业周期属性依旧不容忽视。包装造纸行业受宏观消费、外贸出口、废纸及木浆原料价格影响较大，纸价、原材料价格的波动会直接扰动企业盈利水平。虽然本财年国内业务表现强劲，但后续需要持续观察下游消费复苏成色、终端包装需求以及原料成本变化情况。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。玖龙纸业作为港股造纸板块龙头企业，财年收入规模庞大，本年度利润实现翻倍增长，浆纸一体化构筑行业壁垒，具备较强参评实力；但造纸属于强周期行业，原材料及下游需求波动会带来业绩不确定性，或将对综合评分形成一定影响。