【百强透视】利润暴跌42%，股价上涨！海螺水泥（00914.HK）藏着什么底牌？

8月27日，在港股普跌市况下，海螺水泥（600585.SH）（00914.HK）股价维持上涨态势。截至收盘，其A股小幅上涨0.78%，报18.02元/股；其H股同步冲高，涨幅为1.36%，报17.94港元/股。

消息面，8月26日，海螺水泥正式发布2026年中期财报，整体成绩不佳，营收、利润双双下滑。尽管业绩走弱，公司依旧延续分红传统，拟派发中期股息每股0.13元人民币（含税），持续回馈股东。

除此之外，海螺水泥的财务基本面依旧稳固，低负债水平叠加充裕的现金储备，构筑了厚实的安全边际，也让股价在大盘走弱环境下表现出较强抗跌性。

具体财报数据显示，2026年上半年，海螺水泥实现营业收入369.27亿元（单位人民币，下同），同比下降10.88%；归母净利润25.27亿元，同比下滑42.76%；扣非归母净利润19.02亿元，同比下降54.69%。

产销端来看，集团水泥熟料自产品销量1.21亿吨，同比仅下降3.96%；自产品实现销售收入286.35亿元，同比下降16.49%；自产品销售成本222.02亿元，同比下降8.98%；自产品综合毛利率22.46%，同比回落6.40个百分点。销量降幅相对温和，但盈利大幅收缩，主要受国内市场供大于求、水泥产品售价走低，以及煤炭成本抬升等多重因素共同压制。

现金流层面，上半年经营活动现金净流入45.16亿元，同比下降45.83%，销售回款随行业景气度下行有所收缩；但公司资产负债率仅20.02%，依旧维持行业极低水平，财务安全垫厚实。

海螺水泥录得如此业绩，并不令人意外。2026上半年，国内水泥市场需求整体疲软，房地产市场持续调整,基建拉动效果有限,全国水泥产量同比下行。

需求收缩背景下，不少企业为保住市场份额，选择低价走量，市场价格战持续发酵，全国水泥均价显著下行，水泥、熟料毛利率同步走低。海螺水泥虽然通过内部管控压低单位生产成本，但依然难以对冲售价下行带来的冲击，形成“销量下滑有限、利润大幅缩水”的局面。

不过，海外项目受益于需求增长及市场统筹，销售收入同比增长20.98%，毛利率同比上升2.20个百分点，量价齐升表现亮眼，东南亚等重点海外项目稳步推进，海外板块对冲国内行业下行压力的价值进一步凸显。

整体来看，海螺水泥这份中报不乏积极信号：在行业下行周期维持极低资产负债率、经营现金流保持正向、坚持中期分红，海外与延伸业务持续推进。但最大不确定性依旧集中在国内地产、基建端需求回暖时点，水泥价格修复节奏尚不明朗。

后续需要重点跟踪的核心指标包括：全国水泥市场价格走势、错峰生产执行效果、自产品毛利率修复情况、骨料商混业务收入占比提升、海外项目投产进度。若国内基建端需求回暖，叠加行业供给约束，盈利有望边际改善；反之业绩会继续承受周期压力。

展望后市，平安证券认为，随着中央强调行业反内卷、叠加九十月传统施工旺季来临，后续水泥价格有望止跌回升，中长期看行业落后产能有望加速出清；而海螺水泥作为水泥行业头部企业，在成本、区域布局等方面优势领先，并且愈发重视股东回报，估值、股息率具备吸引力。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。海螺水泥作为国内水泥行业龙头企业，行业地位突出，资产负债结构健康，海外业务打开第二增长曲线，持续实施分红回馈股东，契合港股100强对周期龙头行业地位、财务稳健性、股东回报的评估标准，有望进入榜单候选名单；但盈利大幅下滑或将对综合评分形成明显制约。