欧洲央行会议纪要：除非通胀前景改善，否则可能再次加息

• 欧洲央行政策制定者认为，最新数据为 7 月暂停加息提供了充分理由。
• 一些政策制定者并不反对再次加息，强调能源冲击带来的通胀上行风险依然存在。
• 除非通胀前景显著改善，否则可能仍需再次加息，不过 9 月会议尚未作出决定。

欧洲央行（ECB）7 月 22-23 日货币政策会议纪要显示，尽管政策制定者一致决定维持利率不变，但他们仍对进一步收紧货币政策持开放态度。成员们强调，除非通胀前景显著改善，否则很可能还需要再次加息，同时避免对 9 月会议的任何行动作出承诺。

管理委员会认为，最新经济数据为 7 月暂停紧缩周期提供了充分理由。总体通胀率从 5 月的 3.2% 降至 6 月的 2.8%，核心通胀率则从 2.6% 放缓至 2.4%。潜在价格压力也继续缓和，通胀中更具粘性的组成部分表现好于此前预期。

工资走势为维持利率不变提供了额外理由。劳动力成本压力正在缓解，劳动力市场状况走软降低了能源冲击引发显著二轮效应的可能性。政策制定者指出，这些效应尚未嵌入国内价格和工资之中，而长期通胀预期总体仍锚定在欧洲央行 2% 的目标附近。

不过，会议纪要仍维持鹰派偏向。一些成员并不反对 7 月加息，并认为最终证明再次加息没有必要的可能性很低。他们警告称，等待时间过长可能会推迟通胀回归目标，并可能在后期需要更激进的货币紧缩。

能源价格仍是欧洲央行关注的核心。政策制定者警告称，近期冲击对通胀的全部影响尚未显现，而且能源价格维持高位的时间越长，出现更广泛的间接效应和二轮效应的风险就越大。高企的天然气价格以及欧洲天然气库存季节性偏低，是主要的上行风险之一，此外还有地缘政治对能源供应链的扰动。

因此，管理委员会继续认为通胀风险偏向上行。尽管目前有关工资、利润率和通胀预期的证据仍相对令人安心，但预计通胀将持续高于目标，这进一步强化了监测能源冲击持续时间和强度的必要性。

市场现在将目光转向 9 月会议，因为新的经济预测和更多通胀数据应能提供更清晰的前景，尤其是在 7 月消费者价格小幅上升之后。欧洲央行重申其数据依赖和逐次会议决策的做法，明确表示 7 月暂停并不意味着紧缩周期结束，但同样也不意味着 9 月加息已成定局。

根据 ECB Watch 工具，市场仍坚定押注进一步收紧政策，预计 9 月加息 25 个基点（bps）的概率为 96%。

市场反应

欧元（EUR）对该声明反应不大，周四撰写本文时，欧元/美元仍承受适度看跌压力，交投于 1.1640 附近，日内下跌 0.08%。交易员在美联储（Fed）主席凯文-沃什（Kevin Warsh）周五在杰克逊霍尔研讨会上的讲话前保持谨慎。