【IPO前哨】从绝缘材料到机器人关节，浙江荣泰(603119.SH)二闯港交所讲故事

8月24日，A股上市公司浙江荣泰（603119.SH）再次向港交所递交招股书，计划冲刺香港主板上市，推进“A+H”两地上市布局，独家保荐人为中信证券。这是公司继今年1月29日首次递表失效后的第二次尝试。

浙江荣泰正从新能源“云母绝缘材料”龙头向“机器人精密制造”领域跨界拓展，基本盘稳固，第二增长曲线快速成型，正讲述一个典型的“A+H”成长故事。此次更新招股书包含2026年上半年财务数据，营收同比大增近五成，进一步验证了其成长性。但与此同时，客户集中风险、财务压力和流动性等问题，同样值得关注。

浙江荣泰是全球新能源云母复合材料及相关产品领域的头部企业。据弗若斯特沙利文数据，以2025年收入计，公司在全球及中国新能源云母产品市场中均位列第一，市场份额分别为22.7%和12.7%。不过该细分赛道整体规模有限，2025年全球及中国市场规模分别仅为47亿元（人民币，下同）和39亿元。

经过二十余年发展，浙江荣泰已从传统绝缘材料厂商升级为新能源热管理解决方案供应商，产品涵盖云母绝缘件、精密结构件、储能安全件等，广泛应用多个领域。

业务层面，浙江荣泰以云母复合材料为核心基础，持续向下游新能源应用场景延伸。云母绝缘件作为传统主业，主要用于新能源汽车电机、电池包的绝缘隔热，客户覆盖特斯拉（TSLA.US）、宁德时代（03750.HK）、大众、奔驰等全球主流车企和电池厂商。2025年收购狄茲精密后，公司切入机器人精密结构件领域，涉及电机、直线驱动执行器、传动组件等环节。2026年上半年，该板块及相关产品收入同比激增843%，收入占比达10.7%，迅速成长为第二增长极。

过去数年间，公司业绩保持稳健增长。2023年至2025年，营收分别为8.00亿元、11.35亿元和13.76亿元，期内利润分别为1.72亿元、2.30亿元和2.83亿元。2026年上半年，公司实现营收8.98亿元，同比大幅增长56.9%；期内利润为1.56亿元，同比增长26.3%。毛利率方面，2023年至2025年分别为35.27%、32.02%和33.1%，2026年上半年回升至34%。

核心竞争优势方面，浙江荣泰主要体现在三点：

其一，技术壁垒突出。公司具备云母纸制备、成型加工、表面改性等全链条核心工艺能力，是全球少数可实现高端新能源云母复合材料量产的企业，产品通过特斯拉、宁德时代等头部客户严苛认证，客户替换成本较高。

其二，客户结构优质且持续扩展。从传统车企延伸至新势力和储能龙头，新能源汽车业务占比已超七成。精密结构件业务则快速导入一些头部客户的核心供应链，放量节奏较快。

其三，赛道红利确定。新能源汽车热管理和储能安全为高确定性增长领域，云母复合材料作为关键安全件，单车价值持续提升，公司作为行业龙头有望受益。

但风险因素同样不可忽视。首先，公司客户集中度偏高，2026年上半年，前五大客户收入占比达47.7%，核心客户的采购波动将直接影响业绩表现，尤其精密结构件业务爆发式增长背后对单一客户的依赖值得关注。

其次，毛利率承压风险仍在。尽管2026年上半年毛利率有所回升，但新能源汽车行业价格战持续，下游降本压力沿产业链传导，云母材料及结构件均面临年度降价压力。

再次，财务压力和流动性问题凸显。公司因扩张提速，现金消耗显著。2025年投资活动现金流净流出高达8.34亿元，期末短期借款亦大幅攀升至5.34亿元，流动性状况值得持续关注。

此番再度递表港交所，浙江荣泰意在构建“A+H”双融资平台，拓宽国际融资渠道，以支撑海外产能建设和全球化客户拓展。从更新后的业绩表现看，公司增长势头依然强劲，精密结构件第二曲线已进入兑现期。不过，A+H上市并非终点，如何在行业价格战中维稳毛利率，以及如何降低客户集中风险，仍是其上市后需要持续回应的课题。最终发行定价及市场反响，仍有待港交所聆讯进展进一步揭晓。