【百强透视】首派中期股息，乐舒适（02698.HK）估值迎重估？

8月20日，被称作“非洲消费品制造第一股”的乐舒适（02698.HK）股价表现活跃，截至发稿，上涨8.52%，报34.64港元/股。

消息面上，8月19日，乐舒适披露了2026年中期业绩公告，交出了一份“营收利润双双高增，毛利率同步改善”的成绩单。与此同时，公司宣布上市后首次派发中期股息，每股8美分，合计约4970万美元。市场将此视作盈利稳定性与股东回报意愿增强的信号。

具体来看财报数据，2026年上半年，乐舒适营收3.33亿美元，同比增长30.7%；期内净利润7582万美元，同比增长46.0%；经调整净利润7861万美元，同比增长53.1%。毛利率35.8%，同比提升1.6个百分点。

收入增长来自销量与平均售价双向拉动。销量层面，东非、西非核心市场渠道持续下沉，同时向周边国家出口扩张，拉美市场贡献增量，整体产品出货规模稳步上行。价格端，加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎等主要经营区域货币相对美元走强，抬升产品折算美元口径平均售价，成为报告期重要助推因素。

利润端除营收规模扩张外，IPO募集资金带来利息收益增加(2026年上半年录得利息收入680万美元)，去年同期上市相关开支不复存在，进一步增厚利润；同时部分外币贬值带来汇兑亏损，对盈利形成小幅对冲。

分业务看，婴儿护理收入2.62亿美元，同比增长31.7%，占总收入78.7%，毛利率从33.5%提升至35.1%，量价齐升驱动增长；女性护理收入5600万美元，同比增长21.6%，毛利率从35.2%升至37.5%；家庭护理收入1487万美元，同比大增52.5%，增速最快但占比仍低。

分地区看，非洲市场仍是基本盘，东非、西非、中非合计占比超94%；拉美市场增长最为迅猛，收入同比增长122.7%，占比从3.3%提升至5.8%，似有“小荷才露尖尖角”之势，未来成长空间可期。

产能布局方面，非洲多地自有工厂保障本土供给；秘鲁工厂4月全面投产，叠加萨尔瓦多工厂，完成拉美本地化生产布局，为新区域扩张提供制造底座，但新产线爬坡阶段折旧成本有所抬升。

当前，市场关注点正从“上市后业绩能否持续兑现”转向“新兴市场红利能否支撑长期增长”。上半年的业绩表现已经验证了其“本地化生产+全球化供应链+深度分销”模式的可复制性，拉美市场的爆发式增长更是打开了空间想象。

下一阶段核心观察点在于：拉美市场能否继续维持高速增长、新品牌孵化能否贡献增量、毛利率提升趋势能否持续。若下半年继续维持当前增长节奏，估值有望进一步抬升。

不过，也有谨慎观点指出，乐舒适业务高度集中于非洲单一区域，地缘政治与汇率波动风险不容忽视；拉美市场占比仍低，第二增长曲线尚处于培育期；作为次新股上市时间较短，历史业绩验证周期有限。后续需要持续跟踪拉美市场拓展节奏、区域集中度变化以及毛利率走势，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，乐舒适具备新兴市场消费赛道参评的特色优势，公司是非洲地区卫生用品龙头企业，深耕30余个非洲国家并拓展拉美市场，上半年业绩高增且上市首份中报即派中期股息，契合港股100强对高成长消费企业与股东回报的评估标准，有望进入到相关榜单候选名单中，但其短板可能会影响其取得较前排名。