【百强透视】绩后股价飙涨逾17%！布鲁可（00325.HK）海外市场爆发

8月13日，有着“中国版乐高”之称的布鲁可（00325.HK）股价显著拉升，截至收盘，涨幅扩大至17.12%，报69.45港元/股。

消息面，布鲁可公布了2026年中期业绩报告，营收利润双双录得双位数增长，海外市场成为最大增长引擎，但受出海投入、品类扩张影响，毛利率、经调整净利率有所回落，绩后资金博弈加剧。

具体来看，2026上半年，布鲁可实现收入17.76亿元（人民币，下同），同比增长32.7%；净利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整净利润4.01亿元，同比增长25.1%。

分业务来看，核心拼搭角色类玩具依旧是基本盘，上半年收入15.85亿元，同比增长19.6%，销量1.40亿件。其中，9.9元平价产品表现亮眼，收入3.47亿元，占总收入19.5%，销量7750万件，占总销量47.6%，依靠高性价比产品持续打开下沉市场。

新拓展的拼搭载具类玩具贡献1.85亿元收入，占总营收10.4%，成为第二增长产品矩阵。

分区域看，海外市场迎来爆发。上半年海外收入3.66亿元，同比大涨228.5%，占收入比重由去年同期8.3%提升至20.6%，公司超过五成新增收入来自海外业务。美国、印度尼西亚为核心海外市场，美洲区域收入增幅349.0%，海外经销网络、跨境电商渠道持续铺开。

同期，国内市场收入14.10亿元，同比增长14.9%，国内市场增速明显低于海外。

不过高增长背后，盈利端出现一定压力。今年上半年，布鲁可毛利率由48.4%降至44.3%，下降4.1个百分点；经调整净利率由23.9%降至22.6%。主要原因在于平价产品占比提升、海外渠道拓展带来销售费用增加，叠加IP授权成本抬升，挤压盈利水平。

有分析认为，作为国产拼搭玩具龙头，布鲁可赛道地位稳固，IP储备丰富，角色积木基本盘韧性较强，海外业务爆发式增长打开长期成长天花板。此外，公司新品类载具玩具顺利起量，摆脱单一品类依赖，叠加分红政策，具备一定吸引力。

不过，风险点同样不容忽视。第一，海外扩张需要持续投入渠道、营销费用，短期会侵蚀利润，同时要面对海外本土玩具品牌、乐高的直接竞争；第二，平价大单品拉高销量，但持续压低整体毛利率，如何平衡规模与盈利是长期考验；第三，收入依旧高度依赖各类外部IP授权，自有IP体量偏小，若热门IP合作发生变动，会直接影响产品销售表现。

整体而言，布鲁可交出一份 “总量高增、海外突围” 的中期答卷，出海与新品类已经打开成长想象空间，但公司需要持续解决IP结构优化、毛利率承压两大核心问题，后续重点跟踪海外收入持续性、自有IP销售转化、核心IP续约进展，将成为判断公司长期价值的关键指标。

第十三届港股100强评选筹备工作全面启动，上市公司申报通道现已正式开放。依托差异化赛道布局与商业化落地成果，布鲁可能否获得港股100强研究中心评委会认可、跻身本届候选名单，成为资本市场持续关注的一大看点。