【IPO追踪】9倍牛股累跌超8成！诺比侃（02635.HK）的AI神话正褪色？

近两个月，AI基建运维龙头诺比侃（02635.HK）股价颓势尽显。6月16日，公司收盘跌幅6.81%，报14.5港元/股，较最高点已跌去超80%。

回望半年前的上市高光，该股走势堪称一场极致的过山车：从上市首日暴涨363.75%的“港股新股王”，到4月20日正式纳入港股通，当天股价一度冲上83.2港元的历史高位；若以后复权价格计算，较上市发行价累涨高达9.4倍，升幅之高让一众投资者瞠目；但随后行情拐头向下，不到两个月时间，股价较高点已跌去超80%。

这场断崖式下跌的直接导火索，或是被市场视为重磅利好的“纳入港股通”。市场有分析指出，在4月20日正式调入港通标的之前，市场已提前数月炒作预期，股价从上市一路推升至历史高位。当利好真正落地，前期积累的巨额获利盘选择集中离场，形成“利好出尽即利空”的典型走势。

另外，诺比侃3月份实施“1拆10”降低了交易门槛，进一步放大了股价的波动弹性。一旦资金转向，缺乏流动性承接的股价便出现断崖式下挫。

回到基本面看，诺比侃的业绩似乎也撑不起如此高的股价。

诺比侃是国内少数实现AI技术在核心基建场景规模化落地的民企，聚焦交通、能源、城市治理三大领域，提供“AI算法+智能硬件+场景运维”一体化解决方案。公司行业地位突出，为国内领先的AI+供电检测服务商、AI+轨道交通检测服务商，核心客户涵盖国家铁路局、大型电网及石化央企。

从经营层面看，业绩端早已显现疲态。2025年公司实现营收4.98亿元（单位：人民币，下同），同比增长23.7%；归母净利润为1.18亿元，同比仅微增2.1%，对比2023年、2024年分别为40.22%、30.26%的利润增速，业绩放缓信号明显。

这主要原因在于低毛利的城市治理业务占比提升、智能硬件成本上涨，持续挤压利润空间，市场对公司盈利质量存疑。

此外，随着市场情绪降温，诺比侃的“AI含金量”也被重新定价。与市场热炒的大模型、算力芯片企业不同，公司本质是提供AI行业检测解决方案的服务商，行业天花板与技术壁垒均有限，或难以支撑长期高成长预期。

叠加恒信东方财务造假事件中，公司作为交易对手方被提及，尽管未被认定直接参与，但仍引发市场对其业务真实性的担忧，加速了估值回归。

当概念的泡沫被挤出，市场回归理性，投资者正重新审视诺比侃高估值与基本面的匹配度。