万亿IPO前的流血狂奔：OpenAI去年支出340亿美元，亏损额同比扩大近8倍

TradingKey - 在人工智能浪潮席卷全球资本市场的当下，ChatGPT的缔造者OpenAI正以一种近乎“烧钱”的姿态，试图在计划中的首次公开募股前锁定行业霸主地位。

据《金融时报》披露的经审计财务文件显示，这家总部位于旧金山的AI巨头去年全年支出高达340亿美元，净亏损达到385亿美元，较2024年的51亿美元同比扩大近8倍。

尽管该公司在去年实现了约130亿美元的全年营收，且年底月营收已飙升至20亿美元，展现出史上罕见的爆发式增长轨迹，但面对动辄数百亿的资金消耗，其自我造血能力仍面临严峻考验。 

OpenAI巨额亏损原因

要理解OpenAI 385亿美元净亏损的构成，必须将其置于公司结构转型的大背景下。2025年，OpenAI完成了从非营利实体向公益公司（Public Benefit Corporation）的转型，这一转变不仅改变了公司的治理结构，也对其财务报表产生了深远影响。

在转型之前，OpenAI的投资者持有的是可转换权益，而非传统股权。根据美国会计准则，这类权益被视为负债，并随公司估值上升而定期重新计价。

随着OpenAI估值的持续攀升，投资者权益的公允价值变动产生了约300亿美元的账面费用。财务文件显示，与可转换权益及认股权证负债公允价值变动相关的损失合计约415亿美元。

加计利息收支等其他因素后，OpenAI 2025年净亏损总额达604亿美元。不过，通过将约179亿美元归入"非控制性成员权益净亏损"及约40亿美元归入"可赎回非控制性权益净亏损"，最终归属于公司的净亏损被压缩至385亿美元。

知情人士表示，上述结构性费用预计不会在转型完成后重现，这意味着未来OpenAI的财务报表将更能反映其实际经营状况。 

然而，剥离非现金项目后，OpenAI的运营层面亏损同样触目惊心。财务数据显示，公司2025年的实际运营亏损达到了209亿美元，较2024年的88亿美元实现了翻倍激增。

具体来看，研发费用从2024年的78亿美元跃升至192亿美元，同比增长146.2%；销售与营销费用从11亿美元增至57亿美元，同比增长418.2%；营收成本则从27亿美元扩大至75亿美元，同比增长177.8%。这些数据表明，OpenAI在2025年加大了在技术研发、市场推广和基础设施建设方面的投入，以支持其业务的快速扩张。

微软成为最大成本来源，合作关系紧密

在OpenAI的各项支出中，微软（MSFT）是最大的单一成本来源。财务文件显示，OpenAI 2025年向微软支付的费用合计约172亿美元，占其总支出的相当大一部分。

其中，研发费用106亿美元，主要被认为是模型训练成本；营收成本约60亿美元，主要用于云计算资源的使用；销售与营销费用5.27亿美元，用于联合推广活动；一般行政费用4200万美元，用于管理服务支持。

与此同时，微软向OpenAI支付了3.03亿美元，软银则支付了8.67亿美元。这些收入主要来自技术授权和合作项目，显示出OpenAI与微软、软银等合作伙伴之间紧密的商业关系。这种合作模式不仅为OpenAI提供了必要的资金支持，也使其能够利用微软的云计算资源和全球市场渠道，加速技术研发和市场推广。

OpenAI最快秋季IPO

今年早些时候，OpenAI完成了一轮规模达1220亿美元的巨额融资，投后估值达到8520亿美元，创下了全球科技行业私募融资的新纪录。

随着融资的完成，OpenAI的IPO进程也进入了加速阶段。本月早些时候，公司正式向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了首次公开募股（IPO）申请文件。

对于此次IPO，OpenAI首席执行官Sam Altman表示，这只是为公司保留进入公开市场的选择权，并非必须执行的计划。他同时补充道，考虑到当前市场环境和公司发展战略，保持私营状态或许是更优的选择。

不过，OpenAI的其他高管及投资者则对IPO持更为积极的态度。他们预计，公司最早可能于2026年秋季完成上市，届时估值有望突破1万亿美元。