AI服务器催生MLCC新风口，会是下一个HBM吗？

TradingKey - 多层陶瓷电容（MLCC）过去在电子行业中属于非常不起眼的零件，其价格通常是以分厘来计算的。但是AI数据中心正在改变这一局面，一台AI服务器所消耗的MLCC数量达到44万颗，是传统服务器的10-15倍。供给端的产能保持着紧绷的状态，一些高端产品的交货时间从8周增加到了24周，涨价预期正在扩散。三星电机、村田制作所及美股的Vishay Intertechnology（VSH）正受益于此。

什么是MLCC？

MLCC负责稳压、滤波和去耦工作，属于所有电子设备的基础元件。普通企业级服务器大约需要1000颗，但英伟达GB200 NVL72机柜大约需要44万颗，该数量相当于智能手机的30倍。村田制作所估计，到2030年，AI服务器对MLCC的需求会比2025年增加3.3倍。

AI服务器对MLCC的规格要求比较高：高电压、高容值、耐高温、低等效串联电阻ESR。高端MLCC的制造工艺比较复杂，其良率比普通产品低很多，使供给端一直保持在紧平衡状态。行业数据显示，一些高端MLCC的交货周期已经由正常的8周延长到24周，订单出货比在连续多个季度里一直保持在1以上。

三星电机考虑提价至多10%，太阳诱电已宣布上调中低容值MLCC价格6%-13%，高盛（GS）据此将2026年MLCC价格预期从“持平”上调至上涨0%-5%。

美股投资者如何参与投资 MLCC？

全球MLCC市场由日韩厂商主导：村田、三星电机、太阳诱电合计份额超60%。美股投资者可通过Vishay以及村田、太阳诱电的ADR参与。需注意，后两者在场外市场（OTCMKTS）交易，流动性低于主板，买卖价差较大。

Vishay Intertechnology 产品线涵盖MOSFET、二极管、电阻及电容器（含MLCC和钽电容）。电容器业务约占公司营收的20%-25%（根据2024年报估算），MLCC仅为其中一部分，但却是本轮AI需求中最具弹性的细分项。

最新财报显示，2025年第四季度Vishay营收8.01亿美元，高于公司财测中位数，在手订单环比增长近14%，创三年新高。2026年第一季度营收指引8亿至8.3亿美元。管理层预计，车用电子、工业电源、医疗、航太国防及AI运算五大领域营收均将逐季递增。

Vishay并不是纯MLCC厂商，但是它的电容器业务在AI电源管理和工业控制场景中持续受益。而风险在于如果AI服务器或汽车需求放缓，多元化业务虽有缓冲，也会拖累整体业绩。

村田制作所（OTCMKTS: MRAAY）是全球MLCC市占率第一（超40%），在AI服务器领域份额约70%。最新财报显示，电子元件部门前三季度收入8611亿日元，同比增长10%，BB值连续五季度高于1并创15季新高。摩根大通近期上调目标价，认为被动元件供需趋紧将长期持续。

太阳诱电（OTCMKTS: TYOYY）在全球MLCC市场处于第三位，市场份额约11%-13%，仅次于村田和三星电机，多层陶瓷电容（MLCC）是其核心产品，业务占比高达64%。

在供需趋紧的背景下，太阳诱电已于2026年5月起率先上调中低容值消费级MLCC及部分车用MLCC价格，涨幅约6%-13%。公司BB值（订单出货比）持续大于1，产能满负荷运转。摩根大通等机构已相应上调该公司目标价，将其视为此轮MLCC结构性行情的核心受益者之一。

MLCC会是下一个HBM吗？

被动元件行业一般被视为强周期赛道，该行业的估值会随经济波动，但AI驱动的MLCC需求增长正在改变这个逻辑。技术壁垒使长期供需出现缺口，细分赛道可以由“周期股”转变为“成长股”。

历史经验可以参考：2018年MLCC出现超级缺货现象，主要因为日系厂商退出常规产能并转向车规市场所导致。人工智能技术发展同汽车电子升级同步进行，高端多层陶瓷电容器产能扩大速度慢于需求增长速度，缺货程度会达到2018年的水平。

头部厂商的战略已经由“量”转变为“质”，也就是向AI数据中心提供高附加值、长供应锁定周期的解决方案。该过程和HBM从DRAM中单独分化的路径非常相似。

不过该轮MLCC价格上涨周期的延续程度非常依靠AI服务器发货节奏。假如英伟达Blackwell平台的渗透速度低于预期，或者头部厂商集中扩大生产，供需缺口会提前缩小，涨价周期也就停止。中东地缘冲突和全球货币政策变动等宏观因素会影响到下游需求。

投资者的跟踪关注点有哪些？

未来几个季度，市场可重点关注BB值走势：若村田、三星电机的订单出货比持续高于1，将确认供需紧张格局延续。其次是涨价扩散节奏：三星电机与太阳诱电已宣布或酝酿提价，村田尚未正式调价。若村田跟进涨价，则本轮MLCC价格上行周期进入第二阶段。第三是AI服务器出货进度，村田已将MLCC需求与英伟达Blackwell平台渗透速度挂钩，这是判断需求峰值的关键变量。

MLCC是AI硬件供应链中又一个被重估的环节。Vishay、村田ADR等为美股投资者提供了参与渠道，但需注意OTC流动性风险。投资者应根据BB值、涨价信号和AI出货节奏动态调整仓位。