鲍威尔美联储八年任期落幕，就业亮眼通胀高，这份成绩单该怎么评？

TradingKey - 执掌美联储八载后，鲍威尔的主席任期将于5月15日正式落幕，美国总统特朗普提名的凯文·沃什大概率将在参议院批准后接棒。早在去年12月，鲍威尔就曾公开表达过自己的卸任期许：“我真心希望把一个态势良好的美国经济交给继任者——通胀能受控回落至2%目标，同时劳动力市场保持强劲韧性。”

自2018年掌舵美联储以来，平衡“物价稳定”与“充分就业”始终是鲍威尔的核心使命。如今任期将满，这份交卷时刻的成绩单，呈现出极具反差的成色，鲍威尔任内平均失业率在六任主席中最低，同时平均通胀率却高居第三。

鲍威尔任期始终伴随着对美联储独立性的捍卫，面对特朗普政府的持续施压与法律攻击，他多次公开强调货币政策应远离政治干扰，并在卸任前给出三点忠告：不涉足民选政治、对国会负责维护监管关系、尊重美联储专业人士的独立工作。

处于通胀阴影下

每一位美联储主席都要带领央行直面时代性的经济挑战，而鲍威尔任期内绕不开的最大考验，无疑是新冠疫情的爆发及其引发的连锁经济震荡。

这场疫情彻底改写了美联储的货币政策轨迹。2020年之前，美联储决策者的核心焦虑是通胀不足，始终致力于将通胀推升至2%的年度目标线。但疫情冲击下全球供应链陷入瘫痪，加上美国政府数万亿美元的财政刺激计划，通胀率一路飙升，迫使美联储不得不快速调转政策方向，通过大幅加息来给过热的经济降温。

从数据来看，以PCE物价指数衡量，鲍威尔任内美国平均通胀率达到3%，不仅高于美联储设定的2%目标，也超过了耶伦、伯南克和格林斯潘几位前任执掌时期的通胀水平。期间，美联储在2021-2022年做出的“通胀只是暂时性现象”的判断，也在事后饱受业内诟病。

即便到了任期最后一年，美联储的抗通胀之路依然阻力重重。特朗普政府的关税政策让通胀顽固地维持在2%目标之上，而美国与伊朗的冲突则通过推高能源价格，进一步放大了市场的通胀担忧。

回顾通胀走势，2020年底美国CPI通胀率仅约1%，到2022年6月却飙升至9.1%的峰值；2026年初通胀曾短暂回落至接近2%的水平，但受伊朗局势影响，3月又再度抬头。

Bankrate金融分析师Stephen Kates指出，鲍威尔任内美国通胀长期高企，尤其是2022年的快速飙升，主要源于“消费者需求强劲叠加货币与财政政策的极度宽松”。

他同时提到，“事后回看，美联储最初应对通胀的行动确实偏迟缓，但不可否认，一旦开启紧缩周期，美联储就采取了史上最激进的加息节奏之一”。

除了需求端的刺激，供应端的混乱也加剧了通胀压力。瑞银（UBS）全球财富管理美洲区资产配置主管Jason Draho认为，疫情导致的供应链断裂与失衡是推高通胀的重要因素，而俄乌冲突进一步推高了油价，让通胀压力雪上加霜。

美联储重点关注的核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格），从2018年2月的1.6%攀升至2026年2月的约3%，始终高于2%的政策目标。

Draho表示：“过去两年各类通胀冲击接连出现，关税政策、伊朗局势等事件都在干扰美联储的抗通胀进程，政策制定的难度大幅增加，但整体趋势仍显示通胀终将回落，这类突发冲击更多是一次性的。”

失业率整体低位，疫情期曾现骤升

在鲍威尔执掌美联储的最初两年，美国失业率始终维持在低位区间。然而，2020年4月新冠疫情的暴发打破了这一局面，企业停业、大规模裁员和员工休假潮，将失业率推升至14.8%——这是1948年有记录以来的最高值。

此后，美国失业率逐步回落，近几年一直徘徊在4%左右。尽管这一数值仍处于历史低位，但相较鲍威尔上任初期的水平仍有差距。与此同时，美国劳动力参与率持续走低，今年3月在剔除疫情临时性因素后，已降至20世纪70年代以来的最低点。

鲍威尔任期内，美国就业市场接连遭遇多重挑战，疫情冲击、移民流入放缓，以及为遏制通胀而实施的高利率政策，都对就业复苏形成了逆风。

从就业恢复速度来看，美国从疫情导致的就业人数历史性下滑中恢复至疫情前水平，仅用了约两年时间，这比2008年金融危机后长达六年的恢复期快了三倍。

疫情过后，美国曾出现“大辞职潮”，彼时劳动力市场供需紧张，劳动者纷纷主动离职以寻求更好的工作机会。但如今这股热潮已明显消退，取而代之的是招聘需求疲软、雇主用工意愿下降，以及员工辞职率持续走低的就业市场特征。