欧元区：能源冲击重塑前景——荷兰合作银行

荷兰合作银行（Rabobank）策略师巴斯-范-格芬（Bas van Geffen）和埃尔温-德格鲁特（Elwin de Groot）指出，大幅上调的石油和天然气预测将使欧元区整体通胀率在 2026 年和 2027 年上升约 0.5 个百分点。他们目前预计通胀率将在 2027 年初达到约 4.4% 的同比峰值，而核心通胀率仅会小幅走高，并预计通胀放缓将持续疲弱，使欧洲央行（ECB）存款利率至少在 2028 年之前维持在 2.50% 附近。

能源价格上涨推高整体通胀

"这些修正对我们的通胀预测产生了重大影响。基于这些更高的石油产品和天然气价格，我们的通胀模型预计今年和明年的整体通胀将高出 0.5 个百分点。"

"我们现在预计通胀将在 1 月和 2 月达到 4.4% y/y 的峰值，之后基数效应将逐渐减弱能源价格对通胀率的影响。这使我们对 2026 年和 2027 年的通胀预测分别上调至 3.1% 和 3.5%。"

"虽然我们大幅上调了整体通胀预测，但我们仅看到核心通胀上升 0.1pp。这主要是由于能源价格上涨的直接和间接影响，以及假设中东战争将在未来几个月导致供应链压力略有上升。"

"如果经济活动在第四季度保持韧性且能源通胀维持高位，员工可能会要求更高的加薪幅度，以弥补购买力的损失。鉴于通胀可能在明年年初见顶于 4.5% 左右，这一风险不容忽视。"

"话虽如此，我们确实认为核心通胀在回落过程中将表现迟缓。因此，我们认为欧洲央行将在一段时间内把存款便利利率维持在中性区间的上端，而降息至 2.50% 以下可能要到 2028 年才会发生。"

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