美联储：沟通方式变化与更高波动性 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的詹姆斯·罗斯特（James Rossiter）认为，美联储正在引领一场结构性转变，远离详细的前瞻性指引和明确的反应函数，迫使市场根据最新数据推断政策。他指出，沃什主席愿意重新审视 PCE 在美联储 2% 通胀框架中的作用，并倾向于减少明确指引，这可能在未来几年推高风险溢价、加剧市场波动，并使美元面临更不确定的政策环境。

美联储不透明性加剧政策不确定性

"美联储正处于这一转变的前沿。沃什主席已表明倾向于减少明确指引，而近期美联储的沟通则在反应函数乃至政策框架的某些要素上都制造了不确定性。"

"央行沟通再次开始发生变化。沃什主席迅速摒弃前瞻性指引，并提高了其自身反应函数的透明度。他似乎越来越愿意让市场自行解读经济数据和美联储的政策意图（不幸的是，其他 FOMC 成员似乎并不认同这一观点）。"

"7 月 FOMC 新闻发布会又将这一点推进了一步。在前瞻性指引消失、美联储反应函数变得模糊之后，沃什主席暗示，美联储 2% 的 PCE 通胀目标本身也值得商榷。FOMC 将在下一份战略声明中重新讨论这一问题，该声明定于 2027 年 1 月发布。"

"在未来几个月里，沃什的五个工作组将梳理证据并提出建议。我们甚至可能在杰克逊霍尔会议上看到一些初步结论。虽然我们可以预见其中一些工作组的结论（梅尔文·金勋爵（Lord Mervyn King）之所以加入沟通工作组，唯一原因就是告诉沃什减少沟通），但更有意思的是看看其他央行是否以及如何跟进。"

"正如货币政策中常见的那样，美联储可能只是在加速一个本已在进行中的趋势。其他央行已经开始远离明确指引和详细的反应函数。沃什领导下的美联储显然打算走得更远、更快。"

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