英国：通胀风险偏向上行 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的 Julie Ioffe 预计，英国 7 月总体 CPI 年率将升至 2.9%，这主要归因于 Ofgem 能源价格上限调整。预计服务业通胀将放缓至 3.4%，而核心商品价格将升至 1.0%，使核心 CPI 维持在 2.6%。该行指出，食品、机票和核心商品带来的上行风险可能挑战近期的通胀放缓趋势。

Ofgem 推动的上升和上行风险

"我们预计 7 月总体通胀将升至 2.9% y/y（mkt: 2.9%, BoE: 2.8%, prior: 2.6%），这主要是由能源部分的 Ofgem 价格上限调整所解释。剔除能源后，我们预计服务业通胀将暂时回落至 3.4% y/y（mkt: 3.3%; BoE: 3.4%; prior: 3.6%），但核心商品通胀回升至 1.0% y/y（BoE: 1.0%）应能在很大程度上抵消这一影响，使核心通胀数据维持在 2.6% y/y（mkt: 2.5%）。"

"未来几个月的通胀前景可能不如近期数据（能源除外）所显示的那样温和。随着化肥成本和不利天气条件传导至生产成本，食品价格容易出现回升。航空票价通胀也可能重新加速，因为航空公司已经表示，将寻求通过夏季过后的机票价格来收回更高的燃料支出。"

"与此同时，核心商品通胀已显现出走高迹象，电子产品价格上涨以及供应链压力再度加大，正在缩小打折促销的空间。这些风险因素表明，到 2026 年末，部分通胀构成项的下行进展可能会越来越难以维持。"

"除此之外，市场还担忧工资是否会对总体通胀略高的路径作出反应。在这方面，考虑到劳动力市场趋于宽松以及工人议价能力下降，我们认为其明显影响较小。如果这些因素保持不变，英国央行（BoE）更可能在已具限制性的银行利率水平上维持较长时间不变，而不是选择进一步加息。"

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