欧元兑日元上涨，因欧洲央行和日本央行加息押注升温

• 欧元/日元周五升至184.15附近，投资者评估欧洲和日本的货币政策前景。
• 市场普遍预期欧洲和日本央行将在9月份加息。
• 欧元区第二季度增长确认录得0.4%，此前一季度停滞不前。

欧元/日元周五上涨0.15%，截至发稿时交投于184.15附近。尽管市场越来越预期日本最快可能在9月份加息，但该货币对仍受到支撑，投资者也预计欧元区将进一步收紧货币政策。

在欧洲方面，市场普遍预期欧洲央行（ECB）将在9月会议上加息，这将是其今年第二次加息。欧元区通胀风险仍偏向上行，使进一步收紧货币政策的前景依然存在，并为欧元（EUR）提供支撑。

最新增长数据也为这一单一货币提供了相对有利的背景。欧盟统计局周五的第二次估值确认，欧元区第二季度国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，与7月公布的初值一致，且此前一季度零增长。

按年率计算，欧元区第二季度GDP增长1%，与初值一致，并较上季度上修后的0.5%增幅进一步加快。这些数据表明，欧元区经济活动正在重新获得一些动能，而欧洲央行也必须应对持续存在的上行通胀风险。

不过，日本的货币政策前景限制了欧元/日元的上行空间。市场越来越预期日本央行（BoJ）可能最早在9月会议上加息。路透社周五援引三位熟悉央行想法的消息人士报道称，日本央行最快可能在下个月加息，随后还可能考虑更快的货币紧缩步伐。

这些预期支撑了日元（JPY），而外汇市场进一步干预的可能性也仍受到关注。日本财务省表示，美国（US）和日本在7月底联合干预，以遏制近期日元出现的“过度波动和无序波动”

随着欧元区和日本的货币紧缩预期同时增强，欧元/日元因此仍受困于欧元因欧洲央行加息预期而获得的支撑，以及日元因日本央行货币政策更快正常化前景而获得的支撑之间。

欧洲央行鹰派与鸽派反击交锋，欧元区利率路径出现分歧

Nordea 的分析师指出，“欧洲央行在 7 月会议上的表态仍与未来将进一步加息的预期一致”，并重申他们“继续预计还会有三次 25 个基点的加息，将存款利率提高至 3%，但上个月将这些加息的预期路径从连续加息修正为按季度加息”。他们“更新后的基准情景假设 2027 年 9 月、12 月和 3 月各加息 25 个基点”，反映出一种更慢但仍明显偏鹰派的路径。Nordea 警告称，地缘政治发展可能会实质性重塑前景，并认为“中东地区迅速且持久的和平可能会减轻欧洲央行进一步加息的压力，而更明显的升级以及对能源市场更持久的扰乱则可能导致更快、甚至更多的加息”。他们补充称，即便在这种放缓的加息节奏下，“我们仍然认为，尤其是较长期债券收益率仍有上升空间，这将受到充足债券供应、欧元体系减少债券持有量以及更高通胀风险溢价的支撑”。

Commerzbank 对进一步紧缩的幅度持更为谨慎的看法。该行策略师表示，“与市场一样，我们预计 9 月将再次加息，但——与市场预期相反——我们不认为此后还会有进一步（第三次）加息。”在他们看来，“如果届时存款利率预计为 2.5%，那么将达到管理委员会成员视为中性利率上限的水平——这一水平既不会刺激经济，也不会抑制经济，并会引导中期通胀。”展望更远的未来，Commerzbank 预计政策立场最终将逆转，认为“到 2027 年底，欧洲央行很可能再次下调利率”，因为“通胀应在未来一年内逐步回落，并接近实现通胀目标”。

日本数据强化日本央行加息预期，日元表现落后

ING 的分析师指出，“尽管本周日本货币市场出现了一些剧烈波动，但日元仍未能获得任何持久支撑。”他们认为，“最大的故事在于，日本政府可能会对日本央行更快的紧缩周期持更高容忍度”，目前市场已赋予“日本央行在 9 月加息 25 个基点的概率接近 75%”。ING 指出，这种重新定价已经使“自 7 月中旬以来，两年期美日掉期利差收窄了近 40 个基点”，凸显出即便美元/日元仍处于高位，政策预期也正在发生变化。

DBS 的经济学家为这一市场叙事补充了基本面背景，预计日本“GDP 增长预计将录得符合趋势的环比折年率 0.8%，尽管低于第一季度录得的 1.8%”。在他们看来，“总体而言，这些数据很可能会加强日本央行在 9 月会议上提前加息的理由。”不过，DBS 警告称，“实际行动仍将取决于市场动态，包括美元/日元走势以及 9 月 FOMC 会议的结果”，这表明国内状况和美国政策信号都将是决定日本央行下一步行动的关键。