俄罗斯卢布：来自石油的贸易提振料将消退 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 报告称，俄罗斯 6 月商品贸易顺差升至 125 亿美元，年率增长超过 50%，原因是更高的油价和改善的乌拉尔原油定价支撑了出口。国际货币基金组织（IMF）的贸易数据证实，截至 4 月出口和顺差均出现跃升，但他警告称，这一改善不会改变趋势，且随着出口价格回落可能逐渐消退。由于美元/卢布与基本面的关联仅较弱，他预计未来一年卢布将继续贬值。

由油价驱动的贸易增长缺乏持久性

"俄罗斯 6 月商品贸易数据表明，自 3 月以来油价上涨以及乌拉尔原油价格实现改善，已开始自 4 月左右对贸易余额产生积极影响。根据最新官方数据，6 月商品贸易顺差达到 125 亿美元（年率增长 52.3%）。"

"我们仍选择展示国际货币基金组织（IMF）的贸易方向统计数据，以观察俄罗斯贸易趋势（而不是当地俄罗斯统计数据，自乌克兰战争开始以来，其可靠性已变得可疑——部分原因是官方政策所述）。IMF 数据存在滞后，这意味着目前可获得的最新数据是 4 月而非 6 月。不过，从 4 月起就已经可以观察到这一影响。"

"最新官方数据显示，自那以后贸易余额并未进一步明显改善，事实上，随着石油出口价格开始走低，7 月可能开始回落。关键的是，我们的图表显示贸易余额已改善至多年高点，但并未真正升至高于俄罗斯此前几年所享有的水平。"

"从这个意义上说，这一发展并非"改变趋势"，尽管更好的乌拉尔原油定价确实帮助了俄罗斯经济。美元/卢布的"技术修正"也在大致相同的时间开始上行，因为地缘政治环境恶化，而汇率与潜在贸易基本面的联系仅较弱。我们预计卢布在未来一年将继续贬值。"

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