瑞郎：适度传导拖累瑞郎兑欧元表现 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Michael Pfister 分析了瑞士国家银行近期转向容忍瑞郎走弱的立场如何影响通胀和 EUR/CHF。通过基于计价货币的结构性汇率传导模型，他发现以欧元计价的贸易主导短期影响，而 2026 年的政策立场已使通胀小幅上升，同时预计瑞士央行将维持利率不变，EUR/CHF 中期应会受益。

欧元计价推动瑞士通胀动态

"正如我们在下文所示，尽管美元在全球贸易中占据主导地位，但由于瑞士进口的计价结构，欧元在短期汇率传导中占据主导。一个月后，模型中的欧元渠道约为美元渠道的 3.8 倍强，即便在广泛的稳健性分析下，这一差异仍然显著。这使我们能够量化瑞士央行不同政策方法对通胀的影响。"

"我们估计，瑞郎贬值的通胀效应在 12 个月后为 0.18 个百分点。考虑到我们在 5 月份曾展示过，在能源价格冲击发生时，瑞士工业相较于竞争对手有多么脆弱，这一点也很重要。如果在这种情况下通胀性的汇率效应低于通常假设，那么工业面临的局势将会稍微不那么严峻。"

"不过，与 2022 年相比，差异更大。当时瑞郎走强在 12 个月后将通胀压低了约 0.22 个百分点。如果瑞士央行今年像四年前那样采取行动，那么总体物价涨幅将因此低 0.4 个百分点。"

"由于我们的模型表明进口通胀压力温和，欧元区与瑞士之间的利差可能还会持续一段时间。EUR/CHF 中期应会从中受益。对于认同这一观点的投资者而言，期权市场目前提供了有吸引力的入场点，因为它既能提供对预期汇率变动的敞口，又能避免即期头寸中嵌入的利差所带来的融资成本。"

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