美元贬值讨论、日元套息交易平仓抵消美元避险地位

• 美元指数从98.60低点反弹，但仍受限于99.00下方，较上周高点低逾1%。
• 美元贬值交易、套息交易平仓以及对全球货币紧缩的希望正在打压美元。
• 布朗兄弟哈里曼（BBH）认为，即便美国CPI证实下周美联储将加息，美元也不太可能进一步上涨。

本周，美元（USD）未能从避险市场中受益，因为海湾地区紧张局势升级，威胁扩大为全面地区战争。美元指数（DXY）收窄了部分跌幅，但在较上周高点下跌近1%后，仍相对接近99.00下方的四个月低点。为什么美元的避险地位失效了？

投资者指出，近期美元走弱背后有多重原因，其中包括美国财政部宣布计划回购长期证券后，美元贬值交易加速；此外，日元（JPY）套息交易平仓动态、市场对日本央行（BoJ）加快紧缩步伐的预期，以及其他主要央行加息押注上升，也共同对美元构成压力。

美元贬值争论拖累市场情绪

荷兰合作银行（Rabobank）分析师指出，尽管上周公布的非农就业报告（NFP）意外向好，提振了市场对美联储（Fed）9月加息的希望，但美元并未作出反应。Rabobank团队在一份报告中表示：“近期美元的犹豫不决，进一步印证了外汇市场情绪已经发生变化的观点。”

他们认为，“由美国财政部长贝森特8月19日宣布债券干预措施所引发的美元贬值争论，似乎已经削弱了市场对美元的信心”，这有助于解释为何尽管出现了本应利多的因素，该货币仍难以借势上涨。

同样，三菱日联金融集团（MUFG）指出：“债券回购扩容于8月19日宣布，此后尽管美国收益率曲线短端开始计入更多美联储加息预期，美元指数仍大约低1%。”他们认为，这种背离表明，围绕美国债券市场的政策变化正在拖累美元，尽管市场正在计入更偏鹰派的美联储路径。

ING：脆弱的美元/日元令美元指数（DXY）继续承压

荷兰国际集团（ING）分析师认为，“非常脆弱的美元/日元可能也在拖累美元表现”，并指出全球宏观对冲基金正在布局“未来几个月跌破150，押注日本政策制定者将兑现其在与华盛顿达成某种重大协议中的承诺”。

在此背景下，ING承认，“我们并不完全理解为什么美元没有对更高的能源价格作出反应”，但补充称，他们“并不认为美元指数（DXY）有充分理由立即跌破98.55/65的支撑位。”不过，他们警告称，“如果真的跌破，我们怀疑美元/日元将是推动因素，届时美元指数（DXY）可能迅速下探至98.00。”

Brown Brothers Harriman的Elias Haddad认为，随着市场聚焦即将公布的美国8月消费者物价指数（CPI）以及美联储（Fed）9月16日的货币政策会议，美元承压。不过，Haddad警告称，“即便9月美联储加息已成定局，我们也怀疑美元会创下新的周期高点”，因为“其他主要央行的收紧政策限制了政策分化，而欧洲央行（ECB）被广泛预期将在明天加息25个基点”，这将削弱美元进一步持续升值的空间。