美元指数正从财政困境中攀升

• DXY 交投于 99.00 上方，受 200 日指数移动均线（EMA）附近 99.75 的压制。
• 9 月加息概率为 40.14%，低于 8 月 10 日时的五五开。
• 三个月低点由美国财政部回购规模扩大所致，而非美联储行动。

美元指数交投于 99.00 上方不远处，日内上涨约四分之一个百分点，在 GMT 时间 14:00 后不久录得接近 99.25 的高点，此后一直未再测试该水平。买盘出现在 GMT 时间 12:30，当时整体个人消费支出（PCE）价格指数年率为 3.7%，高于 3.6% 的市场共识。将此解读为利率市场重新押注 9 月降息将是错误的，因为本月利率市场一直在做相反的事情。

曲线下调了终点，但保留了日期

汇总后的会议概率显示，9 月 16 日加息的概率为 40.14%，维持不变的概率为 59.86%；到 10 月 28 日，累计加息概率为 64.50%。12 月 9 日时，当前 3.50% 至 3.75% 区间在年内得以维持的概率为零，因此仍完全计入了一次加息。变化的是其上方的一切。

终端利率已被大幅下调，到 12 月 9 日第二次加息至 4.00% 至 4.25% 区间的定价仅为 8.13%，而 8 月 10 日时为 24.13%。如今落在单一格子上的 91.87% 是这条路径上最强的共识。2027 年的路径也说明了同样的情况，6 月两次加息的概率峰值为 74.50%，而两周前这一概率为 86.71%。

这表明市场已不再争论加息幅度，而只是在争论何时加息。自 8 月 10 日以来，9 月预期已回落约 10 个百分点，10 月回落 12 个百分点，而终点预期也随之下移，唯独 12 月这一节点仍牢牢钉住。在这种配置下，面对通胀数据的货币买盘买入的是一个日期，而不是一个利率。

5 分钟图将整个走势定格在一个窗口内。现货在亚洲和欧洲时段一直维持在不足 15 个点的区间内，在略低于 99.00 的时段低点与接近 99.05 的上限之间波动，随后在数据公布前几分钟回落至该底部附近。GMT 时间 12:30 后半小时内，它上涨了近 20 个点，在 GMT 时间 14:00 后的高点又增加了约 10 个点，此后已回吐了当天涨幅的大约四分之一。这种形态是对一个数据的反应，而不是对政策路径的提前布局。

其反弹起点源于财政因素

此次反弹的起点并非由货币政策决定。上周，美元指数跌至 98.50 区域，创下三个多月以来最低水平，原因是美国财政部扩大了长期债务回购计划，试图压低借贷成本。正是债务管理方面的一项操作公告造就了这一低点，而今天的走势则收复了其中大约一半。

这种不协调正是该货币实际定价的内容，因为希望长期借贷成本下降的当局，恰恰也是让这些成本走高的赤字制造者。介入市场以压低收益率，历史上往往对货币的伤害大于对债券的帮助，而美元指数在该公告发布后一周内就创下了三个月低点。

在前端融资的同时回购长期票息债券，会缩短借款的平均期限，而货币市场会将其解读为发行方并不喜欢长端所要求的价格。图表也印证了这一点，现货位于 200 日指数移动均线（EMA）99.75 附近下方，也位于略低于 100.00 的 50 日均线下方，且较快均线正向较慢均线下行。在利率故事真正开始发挥作用之前，前方大约还有四分之三个点的移动均线阻力。

本周仍需消化的因素

周四数据较少，GMT时间12:30公布的初请失业金人数预计为20.8万，前值为20.6万。周五将成为本周的重头戏，GMT时间13:45公布的芝加哥采购经理人指数（PMI）预计为57，前值为57.6，随后GMT时间14:00的一系列数据将决定美元如何开启9月。

这一组数据将在一分钟内集中公布三项事件。美联储主席将在怀俄明州研讨会上发表讲话，8月密歇根大学消费者信心指数终值预计为51，1年期家庭通胀预期前值为4.3%，5年期为3.3%，同时还将公布非农就业人数的初步基准修正值。由于该修正值会重述整整一年的就业水平，而且公布时美联储主席仍在讲话，因此这一数据被市场低估了。

水平与倾向

阻力位：略低于99.25的时段高点是第一道阻力，200日指数移动均线（EMA）附近的99.75是决定这是反弹还是转向的关键水平。其上方，略低于100.00的50日均线守护着100.00关口，而6月下旬高点略高于101.75则是更远的上方天花板。

支撑位：略低于99.00的时段低点是即时支撑，而该关口本身已连续四个交易日被反复交易，双方都未能明确夺取。其下方，上周三个月低点所在的98.50区域是整个下行论点的关键，若失守该位，图表结构将一直缺失，直到远低于98.00的位置。

倾向：在200日指数移动均线（EMA）附近的99.75压制下维持看跌，因为一项需要火热通胀数据才能推动上涨0.25%的货币，并不是因其利率故事而受到买入。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近23，正从超卖区回升，但更像是在阻力位附近反弹，而非脱离底部。目标指向98.50区域，随后测试其下方。若日线收盘站上99.75，则上述看跌判断失效，100.00关口将重新进入视野。

DXY日线图