纳斯达克100指数因一份财报而上涨，而道琼斯工业平均指数几乎没有变动

• NASDAQ 从两个月低点反弹近 3%，但仍较 6 月高点低约 9%，远低于下行的 50 日 EMA。
• 道琼斯工业平均指数在同一交易时段上涨不到半个百分点，仍处于纪录高点 3% 以内。
• 第二季度增长仅为 1.5%，低于预期，而 GDP 物价指数录得 6.3%，高于预期的 3.6%。

周四美国股市的反弹是真实的，但它只由一个名字主导。纳斯达克 100 指数在上涨近 3% 后交投于 27,950 附近，开盘最初几分钟曾跌至 27,200 区域的两个月低点。道琼斯工业平均指数持有其中五只相同的巨型市值成分股，目前上涨约 200 点，接近 51,800 点。这两个指数并不能描述同一个市场。

一场只有一个作者的反弹

微软（MSFT）因云业务增长上涨 15%，半导体板块也随之反弹，基准芯片基金涨幅超过 8%。Meta Platforms（META）则因疲弱的营收预期以及第二季度自由现金流骤降 91% 而下跌 9%。纳斯达克 100 指数包含了这三则故事，但仍较低点反弹了 700 多点。

不过，这轮上涨并未修复任何结构性问题。盘中高点略高于 28,100 点，但仍比接近 28,800 点的 50 日指数移动平均线（EMA）低约 700 点，而该指数仍较 6 月高点略高于 30,750 点低约 9%。开盘最初几分钟录得的低点较该高点低逾 11%，这属于回调，而不是小幅下跌。

成分结构的借口站不住脚

对于这一差距，一个整齐的解释是，道指是一个缺乏科技敞口的旧经济平均指数，因此无法跟上这样的交易日。但这种说法早已不成立。微软、苹果（AAPL）、亚马逊（AMZN）、英伟达（NVDA）和 Alphabet（GOOGL）都位列道指成分股之中，这五家公司也是市场上七大科技股中的五只，而 Meta Platforms 和特斯拉（TSLA）则不在其中。

真正起作用的是加权机制。道指按美元而非百分比变动，30 只成分股中每股价格每变动 1 美元，大约对应 6 个指数点，因此其中一只高价成分股上涨 15%，单独就能贡献 300 多点。该平均指数目前上涨约 200 点。其余 29 只股票总体上构成拖累。

市场广度也印证了这一算术。标普 500 指数 11 个板块中只有 5 个上涨，开盘钟声响起后不久，该指数内部上涨家数约为 243 家，因此参与上涨的不到一半。信息技术和非必需消费品板块领涨，分别上涨约 4% 和 1.3%。

市场正在忽略什么

美国军方在 GMT02:00 左右对伊朗完成了一轮大规模打击，此前德黑兰向美国在约旦的一个基地发射了弹道导弹，且无人机袭击了埃及地中海港口的船只。布伦特原油重新站上 90 美元，而股市投资者对此视若无睹，正如他们对所有战争一样。

市场面临的第二重压力更多是机械性的，而非宏观层面的：一家大型人工智能对冲基金在遭受重创后正在去杠杆，其主经纪商在开盘钟声响起前向买家推销其多头和空头头寸的篮子。周四软件和芯片板块的部分走势，反映的是这种平仓，而不是对任何基本面的判断。

债券市场并未庆祝

长端收益率定价的并不是一场缓解性反弹。美联储周三维持利率不变后，30 年期美债收益率在 GMT13:08 升至 5.21%，单日上涨近 7 个基点，创 2007 年以来最高水平。两年期以上期限结构处于二十年高位，这并不是板上最长久期指数上涨 3% 的常见背景。

期货定价也指向同样的方向。GMT12:40 时，综合曲线显示，到 9 月 16 日会议前至少加息 25 个基点的概率为 59.2%，到 10 月 28 日会议前为 88%，到 12 月第二次加息的概率为 31.3%，而 2026 年任何一次会议都未计入降息。股市买家正在为久期支付更高价格，而收益率曲线预期的是收紧。

反弹背后的数据

GMT时间12:30公布的数据为这轮反弹提供了借口，也掩盖了更强劲的数据。6月核心个人消费支出（PCE）价格环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，年率符合预期，为3.3%，较前值3.4%回落。总体价格环比下降0.1%，年率从4.1%放缓至3.7%。

同一批次中的季度数据则呈现出不同的情况。第二季度国内生产总值（GDP）年化增长1.5%，低于2.1%的市场共识；配套的价格指数录得6.3%，高于预期的3.6%，这是页面上最大的意外。初请失业金人数录得19.7万，预期为20万，前值为18.8万，因此劳动力数据也没有迫使美联储采取行动。

后续值得关注

本周的二元风险将在收盘后到来，亚马逊、苹果和Coinbase（COIN）将公布财报，这三者中有两家都在这里的两个指数中。周五GMT时间12:30将公布第二季度就业成本指数（ECI），市场共识为0.8%，前值为0.9%；GMT时间13:45将公布芝加哥采购经理人指数（PMI），预期为56，前值为56.7；GMT时间14:00将公布密歇根大学调查，其中一年期通胀预期为4.2%，五年期读数为3.3%。

纳斯达克100技术前景

阻力位：略高于28100的时段高点是第一道阻力线，而且它已经让行情回落过一次。其上方，接近28800的下行50日EMA将决定这究竟是反弹还是筑底，而6月高点略高于30750则是较远的参考位。

支撑位：27200区域，即开盘最初几分钟录得的低点，是关键水平，若跌破该位，接近26750的200日EMA将进入视野。道琼斯工业平均指数可作为交叉验证，其自身接近51600的50日EMA正好守住了时段低点。

倾向：看跌。两个指数的日线随机相对强弱指标（Stoch RSI）均低于20，但5分钟读数低于10已使日内反弹回落，而盘后大型股财报同样更可能引发“利好出尽”而非买入。逢反弹在28800区域卖出，目标看向27200区域，然后是200日 

道琼斯日线图

纳斯达克100日线图