Nscale IPO：英伟达支持的AI云服务商拟赴美上市，估值或达350亿美元

TradingKey - 英伟达（NVDA）支持的英国AI云服务商Nscale正式启动赴美上市进程，试图在市场仍然追捧人工智能基础设施之际，为其全球数据中心扩张筹集更多资金。

9月18日，Nscale向美国证券交易委员会提交S-1注册声明，并申请以“NSCL”为股票代码在纽约证券交易所挂牌。此次发行规模和价格区间尚未确定，高盛（GS）、摩根大通（JPM）和摩根士丹利（MS）将担任主要承销商。Nscale发布的上市公告显示，相关注册声明尚未生效，最终上市时间仍取决于监管审核和市场环境。

据《金融时报》援引知情人士报道，Nscale此次IPO寻求的估值最高可能达到350亿美元。公司还计划通过RetailBook向英国个人投资者开放认购渠道，使本土散户能够参与这笔美国上市交易。

Nscale是什么公司？

Nscale是一家总部位于英国伦敦的AI基础设施企业，业务覆盖数据中心、电力、GPU算力和云端软件。与主要向企业提供传统云计算服务的平台不同，Nscale重点服务AI模型训练与推理需求，通过建设或租用数据中心，部署大规模GPU集群，再将算力容量长期出租给人工智能公司、科技企业和政府客户。

公司于2024年从澳大利亚加密货币基础设施企业Arkon Energy分拆，此后迅速把业务重心由比特币挖矿转向AI算力。Nscale目前在英国拥有约450名员工，并已经成为欧洲融资规模较大的AI基础设施运营商之一。

截至8月底，公司自有数据中心投入运行的算力容量约为7兆瓦，租赁设施内另有48兆瓦正在运营，相关合同价值约26亿美元。此外，Nscale还有约1.3吉瓦项目处于规划和建设阶段，未来收入增长很大程度上取决于这些产能能否按期通电并交付客户。

今年3月，Nscale完成20亿美元融资，当时估值约为146亿美元，参投方包括英伟达、戴尔（DELL）和诺基亚（NOK）。根据Dealroom统计，公司累计获得约37亿美元股权融资，同时筹集了超过50亿美元债务资金。若IPO估值达到350亿美元，意味着Nscale的市场价值将在半年左右增长一倍以上。

英伟达同时扮演供应商、投资者和客户

Nscale与英伟达之间的合作并不局限于采购GPU。招股文件显示，英伟达既是Nscale的核心芯片供应商，也是投资者、算力客户和部分项目的信用支持方。

英伟达已经向Nscale投资超过20亿美元，并签署价值约12亿美元的算力租赁协议。此外，英伟达还为Nscale在得州一处设施承担的8.6亿美元租赁义务提供担保。这种关系可以帮助Nscale获得GPU、资金和长期订单，但也意味着公司对英伟达生态的依赖程度较高。

双方还参与英国人工智能基础设施项目。Nscale计划与英伟达、OpenAI合作扩大英国本土算力，并与微软（MSFT）在英格兰洛顿建设大型AI超级计算机。英伟达此前表示，将向Nscale投入5亿英镑，以支持最多30万颗GPU的部署计划。

对Nscale而言，这些合作不仅能够提供确定性较高的客户需求，也有助于其在融资和争取数据中心资源时建立信誉。对于英伟达而言，投资Nscale则可以推动更多云服务商采用其芯片，并将GPU需求延伸至英国及欧洲市场。

巨额订单与资本压力并存

Nscale最受关注的项目位于美国西弗吉尼亚州，公司已与Anthropic签署一项为期六年、最高价值450亿美元的算力租赁协议，计划通过正在建设的旗舰数据中心为其提供服务。该园区预计于2027年底开始分阶段投产，并配套建设一座2吉瓦天然气发电设施，整体建设成本可能达到约700亿美元。

这一合同为Nscale提供了可观的长期收入预期，但也暴露出其商业模式的资本密集特征。数据中心需要提前投入大量资金建设电力、制冷和计算设施，而收入通常要等到产能交付后才能逐步确认。一旦建设延期、电力供应不足或客户调整算力需求，公司可能同时面临成本上升和收入推迟。

财务数据已经体现出这种压力，据《金融时报》报道，Nscale今年上半年收入约为1.41亿美元，净亏损接近10亿美元，部分亏损来自非现金项目。相对于公司寻求的350亿美元估值，其当前收入规模仍然较小，投资者实际上是在为尚未投产的算力、长期合同和未来扩张能力定价。

与此同时，上市时机也存在不确定性。Anthropic首席执行官Dario Amodei近期呼吁行业更加谨慎地推进前沿AI模型开发，OpenAI首席执行官Sam Altman和埃隆·马斯克也表达了对AI安全风险的关注。相关言论一度引发AI芯片及数据中心股票下跌，市场担心技术开发放缓可能削弱未来资本开支需求。

不过，即使前沿模型的开发速度有所调整，已经商业化的AI产品仍然需要大量推理算力。Nscale能否获得投资者认可，最终取决于公司能否把尚在建设中的1.3吉瓦产能按期交付，将与英伟达、微软、OpenAI和Anthropic的合作转化为持续现金流，并控制快速扩张带来的债务和融资风险。