美元：区间内上涨和阶段性走强 – 道明证券

道明证券（TD Securities）策略师预计，随着仓位有空间重新建立，美元（USD）将在 2026 年第三季度温和走强。然而，他们认为持续上行空间有限，美元将回归传统避险货币特征，现货走势也将更加区间震荡，并预计 2026 年下半年美元将下跌约 2%。

避险属性，上行受限

“我们预计美联储将继续长时间按兵不动。美联储加息的门槛有所降低，但联邦公开市场委员会（FOMC）可能需要看到通胀和劳动力市场持续走强的更多证据，才会开启加息路径。而在美联储因供应端通胀担忧而开始加息的环境下，包括欧洲央行（ECB）在内的其他全球央行也很可能同样加息。”

“美元仓位虽偏多，但并未极度拥挤，这意味着如果围绕油价、地缘政治以及美联储路径的不确定性持续存在，美元多头交易仍有进一步累积的空间。我们预计第三季度美元将延续一定的看涨动能，澳元（AUD）、离岸人民币（CNH）和巴西雷亚尔（BRL，临近选举）仓位相较于美元多头交易有更大的回调空间。我们更倾向于通过做多美元/离岸人民币远期合约来表达美元上行观点。”

“尽管外汇波动率结构性处于更高水平，但美元现货走势缺乏突破，加之美联储维持按兵不动，可能会限制 2026 年外汇波动率的上升幅度。我们认为 2026 年美元上行空间有限，因为美元在第二季度的反弹主要发生在美国交易时段，并与市场对美联储加息定价上升相对应。若我们认为市场会将年内加息预期排除在外，那么美元在第二季度美国交易时段的涨幅将逆转。”

“正如我们此前所写，美元已重新恢复了与美国股市某种历史上的负相关性，全球投资者对对冲美国投资的兴趣也有所减弱。由于基数效应，美国同比通胀将在年底前保持高位，美联储也不太可能在 2026 年通过更多降息来降低对冲成本。因此，尽管我们预计今年下半年美元将温和下跌 2%，但更偏区间震荡的美元现货走势将成为外汇波动率突破的阻力。”

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