美元：结构性阻力与数据支撑形成对比 – BBH

布朗兄弟哈里曼（BBH）的Elias Haddad指出，特朗普政府缩小美国贸易逆差的努力通过国际收支动态对美元构成结构性负面影响。然而，Haddad认为，随着美国劳动力市场趋于稳定，短期内美元下行空间有限，4月非农就业数据和密歇根大学消费者信心数据被视为美联储预期的关键。

结构性阻力但数据支持

“在我们看来，特朗普政府缩小美国贸易逆差的努力意味着流向海外的美元减少，降低了这些资金回流美国证券的需求。这是纯粹的国际收支机制，对美元构成结构性拖累。”

“短期内，美元下行空间有限，主要因为美国劳动力市场趋于稳定，维持了美联储加息的可能性。今日公布的4月非农就业报告预计将验证此前指向劳动力需求趋稳的数据（伦敦时间13:30，纽约时间8:30）。市场普遍预期新增就业岗位为6.5万，低于3月的17.8万，失业率预计维持在4.3%，略低于联邦公开市场委员会（FOMC）2026年预测的4.4%。”

“值得注意的是，截至3月的三个月内，雇主每月平均新增6.8万个就业岗位。鉴于整体劳动力增长放缓，这一增长速度处于维持失业率稳定所需的盈亏平衡范围内。美联储近期一份研究报告估计，2026年就业增长的盈亏平衡速度平均为1.8万，远低于过去65年中的任何时期。”

“5月密歇根大学消费者信心调查将于今日稍晚公布（伦敦时间15:00，纽约时间10:00）。长期通胀预期值得关注，任何上升趋势都可能促使FOMC采取更鹰派立场。令人鼓舞的是，纽约联储昨日发布的消费者预期调查显示，4月长期通胀预期（3年和5年期）仍围绕其12个月移动平均值保持稳定。”

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