EIP-8363能拯救以太坊的超声波货币论点吗，还是损害已经造成？

过去两年里，以太坊（ETH）面临着其最大的挑战之一——其流通供应量一直处于上升趋势，这直接冲击了其“超声波货币”理论。

自 2024 年 4 月以来，ETH 的供应量已从 1.20064 亿枚 ETH 增至 1.21943 亿枚 ETH，年通胀率为 0.67%——远高于包括 BitMine 在内的多家 ETH treasury 所引用的数字，后者是以 1.207 亿枚 ETH 的供应量来衡量其持仓。

供应量上升是 ETH 过去表现大幅落后于加密货币主流币比特币（BTC）、BNB 和 XRP 的几个原因之一。与 ETH 自 2024 年 4 月以来 -46% 的回报率相比，BTC、XRP 和 BNB 的回报率分别为 -7%、65% 和 5%。但 ETH 为何会陷入这样的境地？

超声波货币理论

与供应上限为 2100 万枚 BTC 的比特币不同，ETH 的通胀原本被设定为无限增加，因为验证者会因处理交易而获得新发行的代币。

然而，伦敦硬分叉和合并（The Merge）在 2021 年至 2022 年间改变了局面，引入了销毁所有以太坊交易基础费用的机制，并将发放给验证者的新发行量削减了近 90%。

由于当时以太坊交易处理费用高昂，加上新发行量减少，这些机制得以使 ETH 的供应保持稳定，并在一定程度上呈现通缩。这催生了“超声波货币”理论，并成为 ETH 的主要卖点之一。

以太坊支持者提出，如果比特币因其硬性上限而属于“sound money”，那么 ETH 则是“ultrasound money”，因为其不断减少的供应使其成为更优的价值储存手段。投资者迅速接受了这一理论，并基于网络的新变化增加了对 ETH 的配置。

​然而，尽管以太坊凭借高费用结构几乎在与比特币的竞争中赢得一役，但同样的特征也使其在与其他 Layer 1（L1）链的竞争中面临失利风险。

以 L2 为中心路线图的代价

这些替代性 L1 链的高速、低费结构对开发者和用户都极具吸引力，导致以太坊迅速流失市场份额。2023 年 1 月至 2024 年 3 月期间，以太坊在 DeFi 交易活动中的份额从 69% 降至 29%。

为解决这一问题，开发者在 2024 年 3 月的 Dencun 升级中引入了 blobspace，将 Layer 2 网络的费用降至通常成本的一小部分。此举将相当大一部分网络活动转移到了 L2，使主网不那么拥堵，同时保持了可预测的费用结构。

随后，开发者在 Pectra 和 Fusaka 升级中进一步提高 blob 容量，继续压低 L2 费用。然而，这条以 L2 为中心的路线图又给 ETH 带来了另一个问题。

由于持续围绕降低 L2 费用进行设计并将活动推向 L2，以太坊的费用越来越低，导致销毁的 ETH 数量减少，而发放给验证者的发行量保持稳定。

这一数学关系指向净发行量/ETH 通胀的一个方向——上升——使比特币成为“sound money”或价值储存竞赛中的赢家。专注于价值储存的投资者已经意识到这一变化，并开始重新转向比特币，这在一定程度上解释了过去两年比特币相较以太坊的表现优异。

现在最大的问题是：ETH 能否卷土重来？它能否在保持低费用、可扩展环境以与其他 Layer 1 链竞争的同时，在价值储存竞赛中击败比特币？

为部分应对这一挑战，开发者提出了一项新方案，这引发了自合并（The Merge）以来以太坊社区内部最大的分歧之一。EIP-8363 登场。

如何解决 ETH 通胀危机：EIP-8363（Tapered Issuance Burn）

该提案由 Jerome de Tychey、Justin Drake、Dankrad Feist 和 Ansgar Dietrichs 推动，旨在大幅降低并最终封顶质押收益。

该提案建议采用一种 proof-of-burn 机制，当全球质押比例接近某一阈值时，自动销毁越来越大比例的验证者奖励。当质押比例升至 50% 以上时，销毁率达到 100%，新发行量降为零，验证者除优先费用和最大可提取价值（MEV）外，将只剩 0% 的基础质押奖励。

该提案背后的关键动机之一是加强 ETH 的货币地位，可能重振其“超声波货币”论点。

在当前环境下，持有者面临净发行增长带来的稀释，形成“质押或被稀释”的局面，以太坊法国主席 Jerome de Tychey 表示。他补充说，更高的质押比例使流动性质押代币（LST）成为以太坊工作生态系统中的首选货币。

Tychey 在 8 月 4 日的一条 X 帖子中写道：“最大程度的中立性和最小程度的稀释：这就是价值储存的两个基本要素。这个 EIP 不仅强化了这两点，还设立了没有任何其他区块链能够达到的标准。”

除了货币层面的好处外，支持者认为，更高的质押比例可能会因稀释和名义收益税而迫使独立质押者退出网络。因此，供应将集中到质押服务提供商、大型机构和托管方手中，在最坏情况下，若验证者集合被控制，社区将处于不利地位。

然而，该提案在以太坊社区引发了激烈分歧。批评者认为，这将破坏去中心化金融（DeFi）——以太坊的核心用例——因为总锁仓价值中很大一部分基于借贷和再质押 LST。

因此，这会削弱机构对 ETH 的需求，并将流动性推向提供更高且不中断质押收益的替代 L1。

另一项批评来自该提案可能损害独立质押者。由于电力和硬件成本是固定的，批评者认为，独立质押者很可能会在具有规模经济的大型机构感受到影响之前就被挤出市场。

还有人批评时机不当，指出这样一项提案在以太坊即将到来的 Hegota 升级提交截止日期（8 月 6 日）前两天（8 月 4 日）发布，剥夺了验证者和更广泛社区就如此重大的变革进行数月充分辩论的机会。批评者认为，这也会在机构和 ETF 发行方正积极拥抱“ETH 是生产性资本”这一叙事之际削弱这一叙事，可能扰乱机构定价模型和投资者信心。

该提案仍处于草案阶段，社区仍在继续讨论其可行性。

结论

目前，发行量仍在持续上升，眼下看不到直接解决方案。

从长期来看，另有一些观点认为，如果以太坊继续吸引需求并成为传统金融的主要结算层，整体总费用——来自更多 blob 使用和执行层——可能会推高销毁机制，从而有望抵消发行，而 blobs 则能保持用户平均费用较低。

另一种观点是，随着传统金融上链，机构必须确保 ETH 需求保持高位，以激励验证者继续维护网络的稳健安全，这可能支撑价值数万亿美元的 TradFi 产品。因此，更高价格的 ETH 可能抵消质押奖励增加带来的新发行。

但这些都建立在以太坊将成为 TradFi 主导结算层这一假设之上。在 ETH 解决通胀危机之前，它作为首选数字资产价值储存手段，可能仍会继续落后于比特币，屈居第二。

以太坊技术前景：ETH 在 20 周 EMA 附近遭拒后，可能在 1,810 美元反弹

从周线图看，ETH 维持看跌的短期偏向，因为其仍受制于 1,995 美元的 20 周指数移动平均线（EMA）下方，并且远低于分别位于 2,365 美元和 2,564 美元的 50 周和 100 周 EMA。

上方移动平均线的密集排列表明，更广泛的趋势仍承压。与此同时，14 日相对强弱指数（RSI）和随机指标（Stoch）均位于 41，处于中性区间，暗示在价格于这些趋势参考线下方盘整之际，下行动能虽偏弱但并不极端。

下行方面，近期支撑位于 1,810 美元附近的水平位，其前方更深支撑在 1,701 美元，更远的底部在 1,507 美元。

上行方面，初步阻力位于 1,961 美元，其后是 20 周 EMA 的 1,994 美元。若要缓解卖压并打开通往下一阻力的空间，需要持续突破该区域，下一阻力位分别在 2,172 美元、50 周 EMA 的 2,365 美元以及更高的水平阻力 2,431 美元。

与此同时，100 周 EMA 的 2,564 美元标志着更具战略意义的看涨门槛。

（本文技术分析由 AI 工具协助撰写。 了解更多。）