铜：关税风险令价格仍然脆弱 – 荷兰国际集团

ING 大宗商品策略师 Ewa Manthey 指出，在路透社报道称美国对精炼铜关税的决定仍悬而未决后，铜价大幅下跌，这凸显出关税溢价如何推动价格脱离基本面。她解释称，以美国为中心的套利、库存转移以及仍处于过剩状态的精炼铜市场，与附近供应紧张形成对比，使铜的长期前景仍然积极，但短期价格对关税相关头条消息十分敏感。

关税溢价、库存与过剩平衡

"周四，铜价下跌超过 3%，此前盘中早些时候伦敦金属交易所（LME）价格一度创下 14,875 美元/吨的纪录高位。"

"直到目前，市场在很大程度上一直认为关税将会实施。最新消息挑战了这一观点，并削弱了铜价中的部分关税溢价。"

"如果纽约和伦敦之间的关税溢价收窄，那么将更多金属运往美国的吸引力就会下降。一些库存最终可能会回流至国际市场。"

"不过，精炼铜市场目前还没有面临明显短缺。根据 ICSG 的数据，精炼铜产量在上半年增长了 2.4%，使初步过剩量约为 131,000 吨。"

"无论如何，套利最终都会收敛。如果关税被排除，美国溢价应会收窄，部分金属可能回流国际市场。如果关税最终实施，在关税生效前进口可能再次上升，但之后应会放缓。"

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