巴西：增长前景和通胀风险——法国兴业银行

法国兴业银行（Societe Generale）的 Dev Ashish 回顾了巴西财政部更新后的宏观财政预测，强调 2026-27 年 GDP 预期下调、家庭债务偿付负担持续以及外部环境支持减弱。报告指出，油价、厄尔尼诺和供应因素给通胀带来上行风险，并认为随着财政支持减弱，巴西将面临更具挑战性的再平衡阶段。

财政部修正增长和通胀预期

"巴西财政部昨日发布了更新后的宏观财政预测，对短期前景采取了更为谨慎的看法。该部将 2026 年 GDP 增长预测从 2.3% 下调至 2.0%（与我们的预测一致），并将 2027 年预测从 2.5% 下调至 2.3%（SGe: 1.5%），理由是持续的紧缩货币政策影响、服务业活动疲软以及工业前景走弱。"

"报告认为，巴西正经历温和的周期性放缓（而非急剧下滑），因为服务业和制造业正感受到高借贷成本的影响。家庭消费也越来越受到创纪录债务偿付负担的限制。尽管家庭债务水平已趋于稳定，但债务偿付支出已达到收入的历史高位 28.9%，限制了强劲工资增长和紧张劳动力市场向消费者支出的传导。"

"报告强调了更具挑战性的外部环境。更高的油价、美联储重新收紧政策、全球债券收益率居高不下以及中国经济持续放缓，都对巴西构成逆风。与此同时，中国转向出口电动汽车、电池和半导体等更高技术含量的制成品，正在加大全球工业面临的竞争压力。"

"政府将 2026 年 IPCA 通胀预测从 5.1% 下调至 4.9%，但将 2027 年预测从 3.6% 上调至 3.8%。尽管在食品、燃料和电力价格走低的帮助下，8 月通胀已放缓至同比 4.2%，财政部仍认为更高油价、燃料传导、食品价格（反映厄尔尼诺可能扰乱农业生产以及化肥供应风险）以及牲畜周期可能逆转，均存在上行风险，这不仅会在未来几个月推高通胀，还可能对 2027 年产生一定的持续影响。"

"政府对 2027 年温和增长复苏的假设似乎过于乐观。随着选举后财政支持很可能明显减弱、农业面临更大的天气相关风险，以及家庭背负高企的债务偿付成本，我们认为 2027 年增长放缓幅度将比政府预期更大（SGe: 1.5%）。"

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