日元：需要政策跟进以应对需求回升 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 认为，协调干预并未显著增加外国对日元（JPY）的敞口，投资者仍然净多头持有日元，但规模远低于 2026 年上半年。Yu 强调，要实现日元持仓的持久重建，需要日本央行（BoJ）在国内采取可信的后续行动、财政整顿以及结构性改革，以提高实际利率并吸引投资组合资金流入。

干预买来时间，而非信心

"协调干预买来了时间，但并未实质性增加外国日元持仓。投资者仍然净多头持有日元，但敞口远低于 2026 年上半年的水平，若没有可信的国内后续行动——日本央行（BoJ）收紧政策、财政整顿和结构性改革——这一持仓不会重建。日本股市在很大程度上仍处于被动且缺乏支撑的状态，而日本国债（JGBs）正吸引最明确的边际需求。"

"根据我们的最新数据，协调干预并未实质性改变跨境日元敞口。除了上周五成交量极大的一天，当时财政部（MoF）和美国财政部都进入了市场之外，持仓没有明显影响。按日元总量和美元/日元（USD/JPY）口径衡量，当前持仓对日元而言仍为净正，但与 2026 年上半年相比水平要低得多。"

"周二，财政部长 Scott Bessent 也承认，干预可以发出‘市场信号’，但最终日本‘将需要政策跟进。’管理日本汇率并不是美国财政部的职责，但信号很明确：美国现在预期诸如进一步加息、财政整顿和结构性改革等措施，将推高日元的实际利率，并在维持储蓄留在国内的同时，吸引更多外国投资组合资金流入。"

"我们的数据显示，投资者希望维持跨境日元净正敞口，但近几个月的发展，无论是外部冲击还是国内公信力问题，都削弱了这种意愿。美国的支持为重新积累提供了窗口，但我们认为，市场会认同 Bessent 的观点，即任何持仓结构性转变都将取决于可信的国内政策变化。"

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