【百強透視】業績炸裂，中際旭創（03308.HK）股價卻暴跌！投資者在擔心啥？

8月24日，高速光模塊龍頭中際旭創A、H股績後同步大幅回調。截至發稿，其A股中際旭創（300308.SZ）大跌7.72%，報872.88元/股；H股中際旭創（03308.HK）也遭重挫，跌幅達11.05%，報1019港元/股。

消息面上，8月21日，中際旭創曬出2026年中期成績單。其營收、利潤大幅爆發，毛利率顯著抬升，但經營現金流同比大幅下滑。總的來看，雖然AI驅動的業績爆發，但行業周期波動、客戶集中、資本開支壓力等方面仍需保持高度警惕，這或許也是今日股價顯著下行的原因。

具體來看，2026年上半年，中際旭創營收417.78億元（單位人民幣，下同），同比增長182.49%；歸母淨利潤136.51億元，同比增長241.70%；綜合毛利率45.8%，同比大幅提升7.1個百分點。

收入、利潤爆發，主要由AI算力建設驅動。基於AI數據中心的快速發展，海外頭部雲廠商加大算力資本開支，公司800G、1.6T硅光模塊放量大增，高附加值高端產品占比持續上行，且隨著產品方案不斷優化、運營效率繼續提升，拉動營收與毛利率同步走高。

值得警惕的是，利潤高增背景下，中際旭創的經營活動現金流淨額17.87億元，同比下降44.47%，主要是為應對旺盛訂單，公司加大原材料備貨，預付款、存貨等佔用大量營運資金所致。投資現金流大額淨流出，用於產能擴建與產業鏈戰略投資；上半年研發費用11.53億元，同比增長96.9%，持續布局下一代技術產品。

分業務看，今年上半年，光通信收發模塊是絕對核心，上半年收入413.55億元，占總營收99.0%，同比增加186.6%。當前，中際旭創1.6T產品進入規模放量，出貨量攀升，公司同時提前布局下一代光互聯技術，為後續產品迭代儲備技術能力。

分區域看，海外收入396.15億元，占總收入94.8%，同比大幅增長209.9%，深度綁定北美頭部雲廠商；國內市場400G/800G產品交付穩步提升，但整體收入占比5.2%，仍然偏低。

上半年財報充分驗證AI算力對高速光模塊的強勁拉動，高端產品放量帶動盈利能力大幅提升，但海外客戶高度集中、經營現金流階段性承壓，也成為市場主要擔憂點。

有謹慎觀點指出，AI算力行業具備強週期屬性，如果海外雲廠商縮減資本開支，光模塊訂單將直接承壓；客戶與收入高度集中海外，存在地緣、貿易政策不確定性；行業湧入大量競爭者，中長期存在價格競爭風險；存貨、應收規模大幅抬升，存在減值隱憂；下一代技術迭代也存在技術路線不確定性。後續需要持續跟蹤下遊資本開支、高端產品出貨、毛利率走勢以及現金流改善情況，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。作為全球高速光模塊龍頭，中際旭創深度受益全球AI算力建設浪潮，業績爆發，契合港股100強對硬科技企業技術壁壘、成長能力的評估標準，有望進入相關榜單候選名單，但客戶高度集中、經營現金流階段性承壓或將對綜合評分形成一定製約。