【百強透視】阿里巴巴（09988.HK）跌近一成 800億配售砸出AI重定價

財華社2026年8月24日訊，截至發稿，阿里巴巴-W（09988.HK）報111.50港元，下跌9.35%，成交額307.21億港元，盤中最低110.80港元，振幅2.76%。

該股為今日港股成交額最高的個股，跌幅位居恆生科技指數權重股首位，總市值約21380億港元。

消息面上，公司於8月23日晚間披露配售公告，與聯席整體協調人訂立配售協議，按配售價112.70港元向不少於六名非美國境外專業及機構投資者配售7.10億股新股份，配售所得款項總額約800億港元，扣除佣金及預計開支後淨集資額約797億港元。配售價較參考價折讓約3.6%。配售股份占現有已發行股本約3.70%，占擴大後已發行股份總數約3.57%，全部在一般授權範圍內完成，無需股東大會單獨審批。

Wind數據顯示，阿里巴巴本次800億港元配售為港股近數十年規模最大的上市公司單筆配售，已經遠高於年內寧德時代（03750.HK）392億港元、智譜（02513.HK）314億港元的配售規模。

如此巨量的配售背後，是高規格的投行承銷陣容。公告披露，中金公司、滙豐、摩根士丹利及瑞銀四家機構，擔任阿里巴巴本次配售的聯席整體協調人、聯席簿記管理人以及聯席配售代理。

預期配售將於8月26日完成。資金用途明確指向鞏固全球AI領先地位，投資全棧AI能力並加強AI基礎設施建設。

800億港元的融資規模在港股科技板塊中屬近年罕見，但投入方向全部集中於AI基礎設施與全棧能力建設，而非補充營運資金。這意味著市場需要將阿里的估值模型從「現金流穩定＋高派息回購」重新校準為「高資本開支＋遠期成長」，短期盈利釋放節奏可能被顯著延後。當前公司市盈率（TTM）約25.5倍，在港股互聯網龍頭中處於中等水平，但如果未來兩到三年AI投入持續加大，盈利端承壓力度大小，或將決定阿里巴巴未來股價走勢。

實際上，今年以來，以阿里巴巴、騰訊（00700.HK）為代表的科技股整體表現承壓，年初至今兩隻標的股價累計跌幅均超20%。股價走弱的背後，一方面是AI新業務帶來資本開支持續攀升，另一方面，市場對於AI商業化變現路徑尚未形成一致預期。市場早已將巨頭加大AI投入的部分預期計入股價，而本次配售公告落地，進一步強化了市場關於企業「重資本投入」的敘事，資金對本次融資事件的態度整體偏負面，並不屬於簡單意義上的「利空出盡」。

不過，從另一個角度看，現階段無論國內國外各大科技巨頭，都正在經歷從「AI賦能提效」到「AI重資本開支」的預期切換，阿里全面押注AI基礎設施，其戰略意圖已從「跟隨」轉向「引領」。這一轉變，在此前幾個季度的財報及業績發布會中，管理層已多次釋放信號全面押注AI的決心，而本次配售的落地，或可理解為戰略決心轉化為實際資源的關鍵一步。市場對短期盈利的擔憂固然存在，但若將目光放至更長周期，AI投入能在未來兩到三年內轉化為可量化的收入增長，投資者也看到更清晰的商業化信號，比如AI雲服務的收入增速、大模型在各大場景中的落地效果，以及海外AI業務的拓展進展。那麼，當前股價的承壓，或許正是為未來業績兌現所付出的「陣痛成本」，但若AI投入遲遲未能轉化為可觀的收入增長，市場對阿里估值邏輯的質疑將進一步加劇。

據悉，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，阿里巴巴具備互聯網科技與AI賽道參評的特色優勢，公司是中國市值最大的互聯網科技企業之一，電商、雲計算、AI三大業務板塊均處於行業龍頭地位，一直是往屆百強常客。

2026年上半年電商業務保持穩健、雲業務AI驅動加速增長，同時擁有全棧自研大模型與算力基礎設施布局，契合港股100強對科技龍頭企業綜合實力的評估標準，有望進入到第十三屆港股100強相關榜單候選名單中，但其短板可能會影響其取得較前排名。

短板方面，公司當前正處於戰略轉型陣痛期，800億港元級別的AI資本開支將壓製短期盈利釋放節奏，利潤增速可能顯著低於收入端增速；估值層面，從現金牛向成長股的切換過程中，市場對其估值方法存在分歧，PE中樞面臨重構壓力等。