【百強透視】扭虧後卻大跌，金蝶國際(0268.HK)不討喜？

8月12日，國內企業管理軟件龍頭金蝶國際(00268.HK)顯著回調，截至發稿，跌幅為8.79%，報8.2港元/股。

值得一提的是，前一天（8月11日）剛發布2026年中期財報，公司終於結束此前持續虧損狀態，實現盈利，雲訂閱業務穩步抬升，AI原生產品迎來爆發式增長，驗證了「AI優先、訂閱優先」戰略的階段性成果，但行業競爭壓力依舊存在，市場對AI訂單後續轉化保持觀望。

具體來看財報，2026年上半年，金蝶國際實現總收入36.25億元（單位人民幣，下同），同比增長13.6%；歸母淨利潤5449.70萬元，去年同期虧損9773.80萬元；經調整歸母淨利潤1.16億元，去年同期虧損約5116.00萬元，同樣由虧轉盈。

此外，金蝶國際毛利率提升2.1個百分點至67.7%，主要受益於高毛利率的訂閱收入占比提升，以及實施、諮詢運維服務及其他毛利率同比提升。經營現金流也由淨流出轉為淨流入1.42億元，經營質量明顯改善。

分業務看，雲服務是公司絕對基本盤，期內收入31.16億元，同比上漲16.6%，占總收入比重達86.0%。其中，訂閱收入20.28億元，同比增長20.4%，訂閱年經常性收入（ARR）達44.13億元，同比提升18.3%。

AI原生產品成為本次財報最大亮點，上半年收入2.96億元，同比大增189.0%。其中，訂閱收入約1.46億元，同比增長約282.9%；簽約合同金額達6.05億元，同比增長159.2%。靈基自5月20日發布後簽約26家客戶，上線40餘個智能體，成為拉動新簽訂單的重要抓手。

報告期內，AI＋SaaS產品實現收入約27.70億元，同比增長10.3%，其中訂閱收入約16.70億元，同比增長13.5%，訂閱占比約60.3%。大中型企業板塊維持穩健增長，收入約19.67億元，同比增長約8.5%；小微企業板塊增速更猛，同比增長約15.3%，達到8.03億元。

此外，金蝶國際通過AI工具優化研發、交付全流程，人均創收同比提升20.8%，而銷售及推廣費用和研發費用占收入比例分別同比下降2.9個百分點和2.0個百分點，規模效應逐步顯現。

不過挑戰同樣不容忽視。AI產品雖然訂單增速亮眼，但整體收入體量仍然偏小，短期難以完全對沖研發開支，企業客戶IT預算具備較強週期性，一旦下遊企業縮減數字化開支，會直接影響新簽以及續約定單。

同時，金蝶國際已經調出恆生科技指數，被動資金配置減少，也會持續影響二級市場流動性，市場也在觀望AI訂單能否持續轉化為真實的訂閱收入，避免出現簽約高但收入確認滯後的局面。

後續，市場重點觀察三大指標：AI原生產品收入確認節奏、訂閱ARR增速、大中小型客戶續費率，這將決定公司雲轉型之後的盈利成長空間。

回到第十三屆港股100強評選維度，目前候選申報與招商工作已同步啟動，數字化SaaS賽道參評企業數量逐年增多，行業角逐力度持續加大。

金蝶國際作為國內企業管理軟件龍頭，目前順利實現中期扭虧、雲訂閱與AI業務高增長，經營質量明顯修復；但AI業務整體營收基數偏低、二級市場流動性承壓等客觀短板依舊存在，本屆能否獲得評委會青睞尚存不小變數。